9月10日，東源電器(002074.SZ)發布《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》(以下簡稱《報告書》)稱，公司擬發行股份購買合肥國軒高科動力能源股份公司(以下簡稱國軒高科)100%股權，交易價格為33.51億元。受此消息影響，公司股價在當日和次日連拉兩個漲停。
資料顯示，國軒高科主營業務為動力電池，此次交易完成后，國軒高科將通過借殼方式登陸A股市場。
而《中國經營報》記者發現，國軒高科近年來收入和凈利潤呈現大幅增長，在業績 ”高歌猛進的背后是應收賬款的激增。同時，國軒高科2011年的凈利潤竟然出現三個不同的版本。
業績暴漲
東源電器于2006年登陸深圳證券交易所，主要從事高、低壓開關及成套設備，電器自動化、配網自動化設備及元器件的制造和銷售。
隨著國家電網公司實施集中招標采購，電力系統領域的競爭日益激烈，東源電器在企業用戶領域的銷售下滑，銷售仍將依賴于國家電網公司。公司表示，現有產品結構中智能化產品占比不高，不能滿足智能電網建設的需要，公司成長性不足。
2013年，東源電器實現營業收入7.38億元，同比增長24.45%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2913.98萬元，同比減少21.11%。2014年上半年，公司實現營業收入3.84億元，同比增加10.21%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2074.88萬元，同比減少35.26%。
談及此次重組的目的，東源電器表示，公司在保留輸配電設備業務的同時，將盈利能力較強的鋰離子動力電池業務及資產注入，增強上市公司的資產規模、盈利能力、核心競爭力，解決可持續發展問題。
與東源電器業績大幅下滑形成鮮明對比的是，此次借殼公司的國軒高科近年來業績卻大幅增長。
國軒高科是國內最早從事新能源汽車用鋰離子動力電池(組)自主研發、生產和銷售的企業之一，主要產品包括鋰離子動力電池組產品、鋰離子單體電池(電芯)、磷酸鐵鋰正極材料等。
《報告書》顯示，2011年至2014年1~6月份，國軒高科實現營業收入分別為1.96億元、5.53億元、7.81億元、3.52億元，實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3885.52萬元、12750.53萬元、22020.28萬元、6981.83萬元。
2012年至2013年，公司營業收入同比增長分別為182.14%、41.23%，凈利潤同比增幅分別為228.15%、72.7%。
然而，國軒高科的業績神話卻是依靠應收賬款的突然飆升來實現的。
數據顯示，2011年~2013年，國軒高科應收賬款和長期應收款(含一年內到期的長期應收款)賬面價值合計分別為1774.58萬元、2.5億元和5.58億元，占當期營業收入比例分別為9.06%、45.29%和71.41%。2012年、2013年應收賬款和長期應收款賬面價值同比增長1311.41%和122.79%。
國軒高科應收賬款賬面余額2014年6月30日較2013年12月31日增加2.78億元，增長77.11%，主要為2014年上半年銷售給尚在信用期內的客戶南京金龍客車制造有限公司的貨款增加。
上海一位券商人士對記者表示，從上述數據可以看出，國軒高科的應收賬款的突然飆升，是公司業績大漲的主要原因，而這樣的業績明顯屬于“虛胖”，沖業績的跡象比較明顯。
其進一步指出，依靠應收賬款拔高的業績并不穩定，國軒高科生產的鋰離子動力電池主要用于新能源汽車，而現在新能源汽車整體處于虧損狀態，主要依靠政府補貼來維持，如果未來政府補貼減少或取消，則下游客戶新能源汽車盈利前景堪憂，而國軒高科的高額應收賬款將面臨大額壞賬計提，將會對公司的業績產生重大不利影響。
《報告書》顯示，截至2014年6月30日，公司應收賬款賬齡在1年內的賬面余額高達5.14億元，占應收賬款比例高達80.69%，計提壞賬準備金額為2571.88萬元；公司應收賬款賬齡在1~2年的賬面余額高達1.17億元，占應收賬款比例高達18.35%，計提壞賬準備金額為1169.55萬元。
