銅箔 中國電池網(wǎng)資料圖
由于市場繼續(xù)供不應(yīng)求，12月份標(biāo)準(zhǔn)銅箔加工費上漲3000元/噸，鋰電銅箔加工費一直處于穩(wěn)定狀態(tài)。根據(jù)覆銅板協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前標(biāo)準(zhǔn)銅箔嚴(yán)重短缺，部分大型CCL廠無法拿到足夠的銅箔滿足正常生產(chǎn)。
由于高附加值的銅箔產(chǎn)能擴產(chǎn)進(jìn)度緩慢，有市場機構(gòu)預(yù)計2017年銅箔缺口或?qū)⑦M(jìn)一步擴大。
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金安國紀(jì)：覆銅板產(chǎn)品進(jìn)入賣方市場趨勢確立
公司前三季度實現(xiàn)營收20.1億，同比增長13%，凈利潤1.6億，同比增長242%，扣非歸母凈利潤1.5億，同比增長333%。其中，第三季度單季收入7.4億，同比增長24%，凈利潤同比增長654%，扣非歸母凈利潤同比增長791%。
第三季度單季公司銷售收入環(huán)比增長5%，銷售費用環(huán)比下降34%，判斷因覆銅板下游需求旺盛，覆銅板產(chǎn)品進(jìn)入賣方市場趨勢確立，公司議價能力亦有所提升，轉(zhuǎn)單效應(yīng)顯現(xiàn)，大客戶訂單比重或有所提高。據(jù)此，此前對于PCB產(chǎn)業(yè)下游需求回暖的判斷得以驗證。
前三季度公司毛利率19.3%，同比增加8%，認(rèn)為一方面公司新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模效益凸顯，更主要原因或為8月份以來公司產(chǎn)品價格提升幅度遠(yuǎn)高于銅箔漲價帶來的成本上漲幅度，從而毛利水平持續(xù)優(yōu)化。
上游銅箔漲價逾30%，趨勢持續(xù)至2018年，公司盈利能力將持續(xù)改善年初至今標(biāo)準(zhǔn)銅箔價格已漲逾30%，出現(xiàn)有價無市的狀態(tài)，因擴產(chǎn)周期長達(dá)2年，銅箔供需緊張的局面將持續(xù)至2017年底-2018年上半年。因銅箔為覆銅板主要原材料（占比約40%），3月以來覆銅板企業(yè)為應(yīng)對成本上漲紛紛調(diào)增價格，全球覆銅板龍頭建滔積層板調(diào)價已逾40%，公司覆銅板8月亦多次調(diào)增售價。遠(yuǎn)高于成本上漲幅度的價格調(diào)增幅度帶來覆銅板企業(yè)毛利率提升，公司第三季業(yè)績提升大概率受益于此，并將在第四季度及2017年全年迎來更高業(yè)績彈性。
汽車電子帶動下PCB產(chǎn)業(yè)下游需求回暖，覆銅板企業(yè)訂單樂觀：汽車電子，新能源汽車、LED小間距、通訊基站等細(xì)分領(lǐng)域迅速發(fā)展，已成為PCB行業(yè)下游需求新的增長動力。根據(jù)測算，全球車用PCB市場2016-2018年需求價值量有望達(dá)1442、1878、2591億元，復(fù)合增速約34%。判斷PCB下游需求回暖，銅箔-覆銅板-PCB產(chǎn)業(yè)鏈條的漲價效應(yīng)將順利而持續(xù)傳導(dǎo)。覆銅板企業(yè)今年初以來訂單情況樂觀，受益于下游景氣度提升。
公司為國內(nèi)中厚型覆銅板龍頭，受益銅箔漲價周期及下游需求回暖，預(yù)計2016-2018年凈利潤分別為3.2/8.0/13.1億，EPS分別為0.44/1.10/1.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為47/19/12X。
生益科技：漲價利好初步體現(xiàn)，下游訂單持續(xù)火爆
第三季度歸母凈利潤同比增長70%，符合預(yù)期：公司前三季度實現(xiàn)營收61.1億，同比增長8.9%，歸母凈利潤5億，同比增長48%，扣非歸母凈利潤4.9億，同比增長35%。其中，第三季度單季收入22.1億，同比增長9%，歸母凈利潤1.8億，同比增長70%，扣非歸母凈利潤同比增長49%，符合預(yù)期。
銅箔及覆銅板漲價利好初步體現(xiàn)，趨勢仍將持續(xù)：公司第三季度毛利率19.6%，環(huán)比增加0.4%，同比增加1.5%，毛利率提升但增幅不大，判斷主要原因為：一方面，公司為應(yīng)對上游銅箔原材料漲價，覆銅板產(chǎn)品8月中下旬開始調(diào)價，起始點行業(yè)內(nèi)相比較晚，產(chǎn)品漲價帶來的利潤彈性僅體現(xiàn)在8月下旬及9月訂單貢獻(xiàn)的業(yè)績中。另一方面，公司常熟項目9月底投產(chǎn)，前期折舊對利潤帶來負(fù)面影響。
產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，公司覆銅板部分產(chǎn)品繼8月下旬、10月多次調(diào)價后，近期再次調(diào)增近6%，保守估計部分型號累計漲幅逾20%，上游銅箔漲價情緒高漲下，預(yù)計短期內(nèi)還將迎來新一輪漲價，第四季及2017年全年業(yè)績更高彈性提升可期。
下游需求旺盛，訂單需求高出產(chǎn)能約20%-30%：年初以來公司覆銅板訂單火爆，訂單需求高出產(chǎn)能約20%-30%。認(rèn)為PCB下游市場需求在汽車電子、通訊等高成長性領(lǐng)域帶動下持續(xù)回暖，覆銅板企業(yè)訂單供不應(yīng)求，受益于下游需求景氣提升。公司近年針對汽車、通訊等領(lǐng)域加大新品研發(fā)，并前瞻性擴產(chǎn)特種高頻覆銅板產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中盈利能力亦將持續(xù)改善。
公司為國內(nèi)覆銅板絕對龍頭，受益于銅箔-覆銅板-PCB漲價效應(yīng)傳導(dǎo)及下游需求景氣提升。預(yù)計2016-2018年凈利潤7.6/13.7/19.4億，EPS分別為0.53/0.95/1.35元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為24/13/9X。
滬電股份：業(yè)績持續(xù)向好，汽車&通訊PCB迎發(fā)展機遇
公司公布3Q2016季報，三季度業(yè)績繼續(xù)高增長：公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入9.27億，同比增長9.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億，同比增長80.9%；今年前三季度實現(xiàn)營收27.8億，同比增長11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億，同比增長382.5%；對2016年的盈利預(yù)計為實現(xiàn)歸母凈利潤0.6-0.9億元，同比變動幅度983.4%至1，525.1%。
業(yè)績持續(xù)向好。隨著公司昆山新廠、湖北黃石新廠先后投產(chǎn)，并于2015年末完成了與生產(chǎn)相關(guān)的昆山老廠搬遷工作，2016年公司整體盈利能力逐步恢復(fù)。在全球PCB市場衰退的大環(huán)境下，公司憑借差異化競爭戰(zhàn)略，其核心產(chǎn)品企業(yè)通訊板、汽車板營業(yè)收入實現(xiàn)較大增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高端汽車板提供業(yè)績彈性，低端非安全性汽車板搶占利基市場。隨著新能源汽車和智能汽車的快速發(fā)展，汽車板放量可期。公司與國際頂尖廠商合作研發(fā)的24GHz高頻雷達(dá)用PCB產(chǎn)品在4Q2016有望形成量產(chǎn)能力，有望第一批分享安全駕駛輔助以及無人駕駛技術(shù)發(fā)展的市場紅利；新能源汽車電池管理系統(tǒng)（BMS）用PCB產(chǎn)品也已實現(xiàn)小批量供貨。滬利微電目前產(chǎn)能緊張，公司未來將低端非安全級別汽車板的產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至黃石新廠，這樣一來滬利微電自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到升級而導(dǎo)致高端汽車板生產(chǎn)擴大。持續(xù)看好公司汽車板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端汽車板將為公司業(yè)績提供巨大彈性，同時低端非安全性汽車板將憑借材料、藥水等原材料優(yōu)化、自動化提升來在利基市場上進(jìn)一步擴大市占率。
5G通訊需求即將爆發(fā)，公司通訊板業(yè)務(wù)未來有望快速增長。企業(yè)通訊市場板歷來是公司優(yōu)勢產(chǎn)品。雖然目前4G基站建設(shè)放緩，市場通訊板需求增長乏力，但持續(xù)看好后續(xù)5G商用啟動對通訊市場需求的強烈刺激，屆時公司新增產(chǎn)能將得到有效釋放，業(yè)績可望迎來大幅增長。
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