樂視網(wǎng)復(fù)牌第八天，第八個跌停，股價收于6.61元。這意味著，賈躍亭的質(zhì)押股權(quán)已經(jīng)爆倉，他要完全失去樂視了。
為什么說賈躍亭爆倉了？
公開資料顯示，樂視網(wǎng)第一大股東賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%；其中99.54%都被質(zhì)押。
樂視網(wǎng)復(fù)牌后，1月26日和1月31日先后發(fā)布公告，提示了若公司股價出現(xiàn)大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。
“‘可能’這個詞是拖延時間”，上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院副教授李曉周說。
樂視網(wǎng)董事長孫宏斌曾在樂視網(wǎng)危機(jī)時刻扮演賈躍亭的“白衣騎士”。在和賈躍亭撕破臉皮之前，他落淚抱怨：“老賈別說斷臂求生了，他連一片羽毛都不愿意失去。”
賈躍亭的爆倉危機(jī)從何而來？
同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥介紹：“股權(quán)質(zhì)押最基本的邏輯就是把股權(quán)質(zhì)押給某一個債權(quán)人，比如銀行或其他機(jī)構(gòu)。一般會簽署《股權(quán)質(zhì)押合同》，債務(wù)人將其持有的股權(quán)出質(zhì)給債權(quán)人，當(dāng)債務(wù)人到期不履行債務(wù)時，債權(quán)人可以將其持有的債務(wù)人持有股權(quán)拍賣（通常通過法院訴訟的形式，由法院拍賣、變賣或者協(xié)議）。在質(zhì)押合同中，雙方會約定股價跌到什么程度債權(quán)人就可以提前拍賣股權(quán)，也就是我們說的加速到期。”
按照股份質(zhì)押的行業(yè)慣例，當(dāng)股東將所持股份質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)時，會依據(jù)公司情況、彼時市價設(shè)定質(zhì)押率、警戒線和平倉線。質(zhì)押率是股東能通過質(zhì)押拿到多大比例的錢，一般財政部和業(yè)內(nèi)都認(rèn)為質(zhì)押率不能超過60%。“警戒線”給股東提供補(bǔ)充抵押物的空間；“平倉線”則是機(jī)構(gòu)已經(jīng)忍無可忍，在二級市場上賣出股權(quán)保護(hù)自己。
可以簡單理解成，如果我有10萬元，又向券商借了10萬元，那我只要虧掉50%，我的本金就輸光了，這就是爆倉；券商為了保證自己不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，會在我只虧掉7萬元左右時，就把我抵押的股票給賣了，這就是平倉。
那賈躍亭的警戒線和平倉線是多少？
樂視網(wǎng)2017年三季報賈躍亭持股凍結(jié)、質(zhì)押情況。
根據(jù)金融界網(wǎng)站的計算，如果按照警戒線為170%，跌破150%即平倉來算，賈躍亭質(zhì)押股份的平均警戒線、平倉線、爆倉線所對應(yīng)的股價分別為11.51元、10.15元和6.77元。
來源：金融界
而在此前的投資者說明會上，樂視網(wǎng)表示賈躍亭未向公司提供其質(zhì)押股權(quán)處置計劃；目前也沒有跡象表明賈躍亭增加了質(zhì)押物。也就是說，樂視網(wǎng)目前的股價毫無疑問已經(jīng)跌破賈躍亭的平倉線。
賈躍亭的質(zhì)押股權(quán)會被如何處置？
“質(zhì)押股權(quán)如何處置取決于債權(quán)人的選擇，取決于賈躍亭和債權(quán)人在質(zhì)押合同中的約定”，劉春彥說。
“現(xiàn)在債權(quán)肯定還沒有到期。”劉春彥認(rèn)為，一般來講，債權(quán)到期后，債權(quán)人會主張權(quán)利，要求返還本金和利息，而現(xiàn)在還沒有動作。但《質(zhì)押合同》通常會有“加速到期條款”，規(guī)定即使債權(quán)沒有到期，但是出現(xiàn)了雙方約定的情形，可以視為已經(jīng)到期。”
“債權(quán)人也可以不選擇加速到期，這是債權(quán)人的權(quán)利。債權(quán)人可能會希望股價還能回升，因?yàn)楣蓛r已經(jīng)下來了，加速到期債權(quán)人就會有損失了。”
質(zhì)押股權(quán)一定會被處置，但如何處置尚不明朗。“從目前的信息很難判斷賈躍亭的質(zhì)押股權(quán)將如何處置。質(zhì)押后的利益和輸送問題非常復(fù)雜。2013年以來，賈躍亭共辦理36筆股權(quán)質(zhì)押，僅15筆明確解押，而目前為止，每一家金融部門都遮遮掩掩，這些資金到了樂視之后情況資料不明。資金和資產(chǎn)在哪里，樂視必須債務(wù)重組，那么這個山芋誰來接，銀行之間的利益關(guān)系誰來平衡，這些都要來談。”李曉周告訴周刊君。
目前賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài)。如果根據(jù)相關(guān)規(guī)定，其質(zhì)押股份進(jìn)入司法程序，那質(zhì)押權(quán)和一般債權(quán)相比，可以優(yōu)先受償。
盡管法律意義上還未發(fā)生變化，但此時的樂視網(wǎng)已經(jīng)和賈躍亭沒有關(guān)系了。
翻舊賬：巨虧116億的樂視網(wǎng)
為什么連續(xù)7年“盈利”
樂視網(wǎng)最近曝家丑曝得徹底：除了提示公司九大風(fēng)險，還發(fā)公告稱，預(yù)計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損116億元左右——這相當(dāng)于一下子虧掉2016年創(chuàng)業(yè)板603家公司凈利潤總和的12%左右。
而根據(jù)樂視網(wǎng)的財報，這家公司之前7年都是“盈利”的，且共獲凈利潤21.42億元。
一家連續(xù)7年“盈利”的公司，為什么一下子虧掉一百多億？
這就是賈躍亭被戲稱為“賈會計”的原因。
樂視網(wǎng)所謂的“經(jīng)營業(yè)績”并沒有真金白銀，不過是與樂視系非上市公司的關(guān)聯(lián)交易。
從樂視網(wǎng)的財報來看，在賈躍亭當(dāng)年“生態(tài)化反”概念之下，樂視系非上市公司從樂視網(wǎng)的采購，就成為了樂視網(wǎng)的“盈利”，但樂視網(wǎng)并未收到真實(shí)的現(xiàn)金流。當(dāng)資金鏈斷裂之后，樂視系非上市公司的這些采購，變成了欠樂視網(wǎng)的一堆債。過去7年，樂視網(wǎng)累計經(jīng)營現(xiàn)金流只有5.36億元，而這個數(shù)字是樂視網(wǎng)累計凈利潤的四分之一左右。
樂視系旗下的關(guān)聯(lián)公司們給樂視網(wǎng)留下了一堆債。
根據(jù)樂視網(wǎng)公告，截止2017年11月30日，樂視網(wǎng)（上市公司）與賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方之間形成大量應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款等，關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)到75.31億元。其中樂視智能終端科技公司25.83億元、樂視移動智能信息技術(shù)（北京）公司9.93億元。
樂視網(wǎng)目前市值為263億元，與4月停牌時的612億元相比，蒸發(fā)了349億元。昔日的明星公司和明星概念被雨打風(fēng)吹去，18萬投資者輸?shù)眠B底褲都沒了。
樂視神話破滅，爆倉后賈躍亭終于失去了樂視網(wǎng)，但投資人和沒有要回欠款的供應(yīng)商，還在等著他。
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