【節能與新能源車】根據乘聯會數據，2020年1月新能源乘用車批發銷量4.33萬輛，同比下降52%。1月新能源乘用車銷量較差，但符合預期。主要是由于2019年1月存在搶裝，許多車企已經預期2019年1月補貼將不退坡，而2月將要進入過渡期。為何今年1月搶裝力度很弱？原因在于從2019年H2開始，由于補貼大幅退坡，許多車企的新能源乘用車單車盈利為負，當前是2019年H2的延續，所以搶裝動力不強。
Q1短期承壓，對下半年表示樂觀。2月新能源乘用車銷量也將會很差，原因在于：對C端需求來說，居民由于疫情原因活動受限，購車行為受阻；對B端需求來說，由于單車利潤為負，車企的意愿依然不高。但我們認為整個Q1新能源汽車的銷量都在預期之內。關鍵在于國內新能源汽車行業何時會出現向上拐點？我們認為約在年中左右，并看好下半年的新能源汽車市場，這里有兩個核心假設：電池降價，政策托底。
【乘用車】復工延遲對銷售影響小，核心在于需求被沖擊。復工延遲對汽車銷售影響低，因為疫情對汽車短期需求沖擊很大，以至于當前庫存完全能應對當前的需求。需求端，當前居民活動由于疫情的原因受到限制，4S店進店客戶減少；同時車展、團購會等活動難以開展，因此汽車消費需求短期受到較大沖擊。此外，疫情導致居民的收入預期下滑，尤其第三產業從業者受沖擊最大，進而導致購車需求出現下降和延后。
為何我們認為2020年整車股的機會大于2019年？今年汽車銷量為前低后高，主要系：1、無國六影響；2、新能源車銷量必然前低后高；3、看好經濟企穩后，汽車需求溫和增長。2020年Q1宏觀經濟受疫情沖擊，Q2肯定環比持續回暖的，外加前期汽車被壓抑的消費回歸，所以今年會是很明顯的前低后高。銷量增速越來越高，疊加2019年H2的低基數，2020年H2會有望呈現10%以上的同比增長。
風險提示：宏觀經濟不及預期，汽車銷量不及預期。
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