中船重工集團(tuán)將在2014年年內(nèi)完成科研院所分類方案，并加快科研院所的資產(chǎn)證券化步伐，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，適時(shí)注入上市公司。據(jù)報(bào)道，集團(tuán)下屬各家研究所均成立了產(chǎn)業(yè)化投資發(fā)展平臺(tái)，研究所與投資平臺(tái)之間資產(chǎn)劃分清晰，產(chǎn)權(quán)明晰，在技術(shù)上已做好準(zhǔn)備工作，啟動(dòng)注入上市公司不存在實(shí)質(zhì)性障礙。同時(shí)中船重工集團(tuán)將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對(duì)旗下科研院所進(jìn)行改革轉(zhuǎn)企和整合進(jìn)入上市公司。
中船重工集團(tuán)進(jìn)行全面深化改革，集團(tuán)改革進(jìn)入深水區(qū)。中船重工集團(tuán)在資本運(yùn)作方面一直走在軍工集團(tuán)前列，2009 年上市以來的5年時(shí)間，集團(tuán)已進(jìn)行了5次資本運(yùn)作，已將軍工重大裝備總裝資產(chǎn)注入上市公司，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率超過50%。集團(tuán)公司將定位為國有資本投資公司，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、積極引入外部資本、推進(jìn)資產(chǎn)證券化、員工持股、股權(quán)激勵(lì)、推進(jìn)科研院所分類改革等，集團(tuán)將進(jìn)入全面改革階段，迎來全新的發(fā)展機(jī)遇。
集團(tuán)加快推進(jìn)研究所改制，改革進(jìn)度有望走在軍工集團(tuán)前列。中船重工集團(tuán)下屬有 28 家服務(wù)于海軍建設(shè)等領(lǐng)域的工程技術(shù)研究所，技術(shù)和產(chǎn)品涉及深海裝備、燃?xì)廨啓C(jī)、通訊、電子、材料、能源裝備、環(huán)保等領(lǐng)域，2013年科研院所對(duì)中船重工集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)超過 30%。集團(tuán)將在2014年年內(nèi)完成科研院所分類方案，并加快科研院所的資產(chǎn)證券化步伐，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，適時(shí)注入上市公司。集團(tuán)下屬各家研究所均成立了產(chǎn)業(yè)化投資發(fā)展平臺(tái)，研究所與投資平臺(tái)之間資產(chǎn)劃分清晰，產(chǎn)權(quán)明晰，在技術(shù)上已做好準(zhǔn)備工作，啟動(dòng)注入上市公司不存在實(shí)質(zhì)性障礙。同時(shí)中船重工集團(tuán)將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對(duì)旗下科研院所進(jìn)行改革轉(zhuǎn)企和整合進(jìn)入上市公司。
集團(tuán)將大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，積極推動(dòng)并購重組。預(yù)計(jì)集團(tuán)將積極吸引各種所有制資本通過出資入股、收購股權(quán)、股權(quán)交換、融資租賃等多種形式參與資本運(yùn)作，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組。同時(shí)預(yù)計(jì)集團(tuán)還將完善激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，鼓勵(lì)混合所有制企業(yè)員工持股。根據(jù)國務(wù)院出臺(tái)的《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施方案》，目前船舶行業(yè)正處于行業(yè)重組、整合優(yōu)勢產(chǎn)能時(shí)期，中船重工集團(tuán)也將積極推進(jìn)行業(yè)內(nèi)重組整合。
在并購方向上，公司將優(yōu)先選擇海工裝備設(shè)計(jì)、高端能源裝備、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)集團(tuán)提出擴(kuò)充完善集團(tuán)公司資本運(yùn)營平臺(tái)，或?qū)⑼ㄟ^設(shè)立如金融租賃公司、產(chǎn)業(yè)并購基金等方式，深化產(chǎn)融結(jié)合。
投資建議與投資標(biāo)的：中船重工全面深化改革指導(dǎo)意見的出臺(tái)，有望帶來中船重工集團(tuán)的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注集團(tuán)下屬上市公司中國重工、風(fēng)帆股份。
受益國企改革，公司經(jīng)營繼續(xù)改善。二季度公司收入、利潤同比增速分別為7.52%、10.63%，利潤增速繼續(xù)快于收入增速，原因在于公司經(jīng)營效率的提高；公司費(fèi)用率持續(xù)下降，今年一季度、二季度費(fèi)用率同比增速分別下降0.47、0.04 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司業(yè)績改善仍有較大空間，值得重點(diǎn)跟蹤。
相比主要業(yè)務(wù)相同的駱駝股份，公司毛利率約為駱駝的一半，凈利率僅約為駱駝的四分之一。目前，限制性股票激勵(lì)方案已獲國資委及證監(jiān)會(huì)通過，預(yù)計(jì)管理將進(jìn)一步改善，這可以從公司建立以互聯(lián)網(wǎng)為依托的電子商務(wù)新型網(wǎng)絡(luò)渠道等新舉措中看出；同時(shí)，目前行業(yè)處于整合期，公司有望通過合資合作、兼并重組，加快業(yè)績成長。
率先布局新能源汽車電池，將受益行業(yè)爆發(fā)式增長。公司憑借在新能源汽車電池(AGM 電池、EFB 電池、動(dòng)力鋰電池)的率先布局，有望受益于未來新能源汽車行業(yè)的整體快速發(fā)展。其中AGM電池已經(jīng)有比亞迪等多家公司使用，公司這一布局也符合行業(yè)發(fā)展趨勢：安裝啟停裝置的汽車有望達(dá)到節(jié)油率 8%至15%的效果，政府計(jì)劃強(qiáng)推怠速啟停技術(shù)，標(biāo)配政策正醞釀中；工信部委托中國汽車工程學(xué)會(huì)做的方案是到2020年必須作為標(biāo)配；在這之前按 30%、40%、50%的比例，逐步進(jìn)行推廣。其次，公司與中國電科集團(tuán)十八所(電池技術(shù)較強(qiáng))合作推進(jìn)新能源電池業(yè)務(wù)，有望更好推進(jìn)其新能源電池的開發(fā)、應(yīng)用；動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度有望進(jìn)一步加快。
背靠中船重工大股東，資產(chǎn)重組具有較大空間。公司是中船重工集團(tuán)公司的電池業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，公司于2014年3月6日收到控股股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》，明確注入上市公司的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)范圍為：武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；注入觸發(fā)條件為：國家有關(guān)部門出臺(tái)關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細(xì)則。此外，公司與中船重工第718研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝置。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年、2016年EPS 分別為 0.31元、0.40元、0.46 元，對(duì)應(yīng)目前的市盈率分別為43倍、34倍、29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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