圖/LG化學官網
為什么當前時點關注LG化學供應鏈？LG化學目前配套超過15家全球主流電動車企，擁有約6500億元人民幣（合110萬億韓元）在手訂單。2019下半年起，歐美電動車企新車型投放加速，尤其LG化學有望憑借進入特斯拉、大眾MEB兩個未來放量最快、規模最大的電動客戶，出貨量高速增長，其供應鏈將直接受益。
LG化學供應鏈空間有多大？預計未來三年CAGR超過50%。我們測算，中性預期下，LG化學鋰電池出貨量2018/2019E/2020E分別為23/36/57GWh，有望拉動其供應鏈高速增長。我們預計2018/2019E/2020E各個關鍵原材料需求增長如下：正極，分別為4.1/6.4/10.2萬噸；負極，分別為2.3/3.6/5.7萬噸；電解液，分別為2.8/4.3/6.8萬噸；隔膜，分別為3.9/6.1/9.6億平米。
LG化學供應鏈有哪些是中國供應？在LG化學南京工廠本土配套需求增長下，當前LG化學國產供應鏈企業擁有明確的機會。一方面，當前配套LG化學業務占比較高的標的包括星源材質（隔膜）、新宙邦（電解液）等；另一方面，當前配套業務占比低、但后續受LG化學需求拉動彈性預計較高的包括恩捷股份（隔膜）、璞泰來（負極）等。
風險因素：LG化學產能擴張進度不及預期；新能源汽車產品安全性等召回事件；新能源汽車終端銷量不達預期；原材料價格波動。
投資策略：2019下半年起，歐美一線電動車企新車型密集投放，LG化學預計配套特斯拉上海工廠開拓新業務增長點，重點推薦LG化學供應鏈。在相關標的中，我們建議把握具備全球競爭力的優質供應鏈企業，包括正極供應商：杉杉股份、當升科技；負極供應商：璞泰來、杉杉股份；電解液供應商：新宙邦；鋰電設備供應商：先導智能。建議關注：恩捷股份（隔膜）、星源材質（隔膜）、科達利（結構件）。
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