A股中小創集體回調 拖累電動車板塊
第一財經 張婧雯：最近一個月，今年非常火熱的主題“電動車”可謂全軍覆沒，從上游的鋰礦上市公司到整車配套零部件生產的上市公司全部下跌，截止目前，個股跌幅都在30%左右，調整的時間之長，幅度之大，是否意味著電動車行情結束了?
華領集團 姚圣：今年股市的風格二八效應分化是非常明顯的。我們看到指數層面有20%以上的上漲，中小板今年是持平，創業板卻是10%以上的下跌。電動車從上游鋰礦到電堆，到整車零部件，恰恰又是在中小創的范圍內，所以被打壓得比較厲害;但是總體上來看，鋰電池產業鏈在利潤方面表現是不錯的，我更覺得是一個市場風格的切換。而不是這個產業走到了拐點。我們投資任何一個行業，首先要看他的市場發展空間，那么您可以簡單看一下，去年電動車50萬輛，占到我們的整個汽車銷售2800萬輛還不到2%。新能源汽車現在推廣有100萬輛，占到整個2億臺汽車保有量不到1%。即便是這50萬輛汽車，已經是一個千億規模市場，如果到2020年是100萬輛的話，就是一個數千億的市場，所以我認為在新能源汽車這個巨大的空間下，還是有很多的投資機會的。
電動車仍是未來重要投資布局方向
第一財經 張婧雯：從利潤的角度來說，它整個增幅還是不錯的。但是我們看到，整個電動車產業鏈的上下游公司，估值其實都不便宜，平均都在40倍以上，你覺得這個估值貴不貴呢?
華領集團 姚圣：A股市場成長的風格會比較明顯，海外是價值股的風格比較明顯。電動汽車顯然是一個成長性的行業，新能源汽車銷量從去年50萬輛到今年可能達到100萬輛。在兩三年內可能到200萬輛，在這種高速成長的環境下，很多企業的盈利也是在30%以上的成長。我們覺得30倍的市盈率是一個合理的水平。
第一財經 張婧雯：你覺得現在我們二級市場的相關公司，保持30%盈利增速的概率大不大?
華領集團 姚圣：這是一個很有意思的話題。當一個行業開始熱的時候，很多公司會涌現出來去布局新能源汽車;再過幾年，行業集中度不斷提高，強者更強，越來越少數的公司占據了越來越多的商業資源，所以龍頭公司會保持這樣一個高速的成長，但是其余的一些沒有在技術和商業模式上建立起護城河的公司，可能由于種種原因，比如說團隊的流失，資金的斷裂等情況，會被這個市場慢慢地邊緣化甚至淘汰。
電動車板塊估值合理 看好龍頭公司
第一財經 張婧雯：所以即使在現在這樣一個調整的市場里面，龍頭公司還是值得配置的?
華領集團 姚圣：對。
第一財經 張婧雯：您剛才也提到二八分化現象，這個現象已經走了兩年的時間，明年是否還會持續?
華領集團 姚圣：投資從長遠角度來說，持有公司的股票，其實就是投公司的一部分所有權。從這個角度來看，還是要基于它本身的盈利增長，以及能夠持續產生現金流的能力。我認為估值是一門藝術，這個公司如果每年保持30%的盈利增速，它的估值低的時候可能是20倍，高的時候可能50倍，這是一個市場的價格，圍繞著價值在波動，那么在確定它盈利成長的情況下，我們恰恰可以利用這個市場風格的切換，給自己做一些倉位的調整和投資決策的判斷。
第一財經 張婧雯：最重要的是要發現這種持續增長的，估值水平相對來說比較低的股票，而不在于它到底是大市值的股票還是小市值的股票。
華領集團 姚圣：對，比如有一些細分市場的龍頭公司，可能它的市值并不一定很大。我們看到一些做汽車零部件的公司，它整個市場也就是在兩三百億的規模，如果他能夠做到一百億以上，那他就是有護城河的，它可以不斷做大，估值也可以不斷的提升。
成本大幅下降 電動車不需要補貼
第一財經 張婧雯：電動車補貼政策措施逐步退坡會不會對這個行業產生負面影響?
華領集團 姚圣：我不覺得會對這個行業長期發展產生負面影響，因為補貼在退坡，這恰恰反映了整個電池，電堆和整車配件的制造成本在下降。從2011年到現在，四萬部車來看，每度電的補貼從2000多降到1000多，整車的補貼降了大概兩萬;但是它的這個成本下降得更多，成本幾乎下降了一半的水平，所以對用戶來說，它的開支也是降低的。這個可以類比光伏行業，光伏電價的補貼這幾年也是下降了差不多有一半的水平，但是成本的下降遠遠超過這個水平，可能有80%的水平。我覺得未來如果要打開一個巨大的市場空間，這個行業應該是不需要補貼的。
搶占電動車市場 傳統車企更有優勢
第一財經 張婧雯：每一個行業也分上中下游，有上中下游投資機會的輪動，電動車這個行業你怎么看?
華領集團 姚圣：不管是上游還是下游，只要他用自己的技術和市場，能夠給投資人帶來穩定的盈利增長，都是可以值得投資的。
第一財經 張婧雯：另外一個說法就是估值反映了大家對于他未來成長的預期。傳統車廠估值十幾倍，新興具有互聯網基因的電動車公司，不賺錢都可以獲得百億估值，你怎么看?
華領集團 姚圣：我會更偏好傳統車廠，首先他們在過去的燃油車供應鏈里面，已經積累了相當大的整合優勢，二來他們在這個市場的開拓上面，也會有自己的經驗。你看新興互聯網公司的話，其實原有的基因不是做車的，只是說在電動車以及智能駕駛的風口下去布局，市場給到很高的未來盈利的預期，一旦這種預期達不到，或者說是有些倒退的時候，估值會下降的非常厲害。所以我們認為給傳統車企多點時間，堅守我們價值投資的理念，必然會涌現出未來新能源汽車的龍頭企業。
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