海外需求方面，2020年5月，中國光伏組件出口量為5.97GW，同比下滑0.9%，環比增長9.4%；2020年1-5月組件出口累計達到26.2GW，同比僅略微下滑0.2%，表明海外需求在疫情影響下依然保持旺盛。
開源證券認為，光伏裝機規模超預期的核心邏輯在于，終端價格下降帶來光伏投資收益率的上升，根據開源證券的測算，假設2019年光伏電站投資單價為4.6元/W，則每降低0.1元/W，則可帶來約0.5個PCT收益率的提升。雖然1-5月光伏組件出口同比持平，但疫情短期依然抑制了海外裝機需求，后續隨著疫情影響消除，同時大組件等新產品逐步上市，將繼續帶動海外需求。
根據開源證券的判斷，全球光伏市場在2020年三季度或迎來行業拐點。
從國內來看，二季度受益“630”搶裝，裝機規模得到支撐，而從下半年開始，2020年新增競價項目、平價項目將逐步貢獻增量，三季度雖然或有部分“630”搶裝后的“真空”期，但考慮到2019年的低基數（4.6GW），同比增速或有較好的表觀數據。
從海外看，隨著海外疫情得到逐步控制，復工復產順利推進，預計海外需將在四季度迎來需求高峰。目前，以歐洲為首的光伏傳統市場（多為發達國家）疫情已經逐步控制，三季度末需求有望開始全面恢復。而2021年開始，在2020年受疫情影響較大的市場（印度，南美等新興市場）將恢復增長趨勢，成為新的增長點，全球光伏市場有望重新回歸快速增長軌道。
天風證券也表示，根據PV-Tech不完全統計，2020年5月以來，全球海外市場已公布的光伏招標項目量已經達到8297.03MW，另外，招標結束待建光伏項目約8763MW，已知對外公布的光伏項目投資規劃超17GW。從近期公布招標計劃的地區與國家來看，以亞洲、歐洲地區為主，主要代表國家包括印度、馬來西亞、緬甸、土耳其、葡萄牙、法國、希臘、克羅地亞等，招標規模均較大，400MW-1000MW不等，整體看，預期下半年光伏組件出口將保持在較高水平。
產業重塑
光伏產業鏈包括硅料、鑄錠、切片、電池片、電池組件、應用系統6個環節。上游為硅料、硅片環節；中游為電池片、電池組件環節；下游為應用系統環節。
根據華創證券對2018年“531”事件的復盤研究，光伏行業每一輪需求端的恐慌，確實會引起產業鏈價格的調整以及行業內所有公司盈利能力的下滑，但下滑以后，就是行業的出清，中小企業由于現金流的相對脆弱且研發能力相對缺失，隨著行業的調整或將陷入永久性的退出。而龍頭公司往往在產業鏈價格調整，刺激出新的需求以后，搶占到更高的市場份額，且由于龍頭公司的研發實力成本端持續下行，毛利率隨著價格的穩定有望進入一輪修復通道，隨之而來的是盈利能力再上新臺階。
在上游的硅料環節，開源證券判斷隨著供給端逐步出清，價格有望企穩回升。
根據CPIA數據，2019年中國多晶硅產量34.2萬噸，同比增長32.0%，預計2020年多晶硅產能達到39萬噸，同比僅增長14%，增速進一步放緩。同時受價格下滑及虧損影響，韓國OCI和德國瓦克逐步退出多晶硅市場。
硅料價格探底，下半年價格回升是大概率事件。5-6月，前5家頭部企業陸續提出檢修計劃，硅料供應量減少。截至5月底，在“630”搶裝+一線大廠集中檢修的背景下，硅料價格結束多周以來的連續下跌。開源證券認為隨著四季度需求完全復蘇，硅料價格出現上漲是大概率事件。
財通證券也判斷，光伏發電終端需求的增長將帶動上游價格深蹲起跳，硅料行業有望否極泰來。
根據財通證券測算，2020年全球光伏裝機量在130GW規模，單晶硅占比在75%，對應硅料總需求在45.2萬噸左右，預計國內產量需求在40萬噸，進口需求10萬噸。
產能方面，當前行業前5家企業格局基本穩定。相較2019年產能釋放不斷，2020年多晶硅新增產能較少，全球新增產能僅為6萬噸，加上國內外高成本產能不斷退出，預期2020年全球產能約52.5萬噸，與2019年基本持平。
價格方面，上半年受疫情及韓國OCI產能退出影響，硅料價格止跌企穩；下半年受下游單晶硅片擴建產能釋放，單晶需求提升帶動致密級硅料階段性供應緊張，推動硅料價格再次上行。
綜合來看，財通證券認為，多晶硅行業經歷2019年產業低谷，有望在2020年否極泰來。
天風證券表示，考慮到四季度全球光伏需求或將超過40GW，遠遠超過一季度，但四季度硅料的供應相對于一季度并沒有實質性的增長，四季度多晶硅的成交價格將好于一季度，假如致密料的價格回到7萬/噸，頭部多晶硅料企業的毛利率將回升至30%以上，因此，當前節點是布局硅料企業的時機。
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