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雪人股份：業績大幅增長,加快新能源領域布局
深度布局燃料電池產業，以空氣壓縮系統核心技術和先發優勢為依托，與國內燃料電池領先企業新源動力建立戰略合作關系，并與國內多所院校展開燃料電池電堆項目聯合研發，實現了公司在氫能、燃料電池等新能源領域的產業延伸。
我們預測公司2017-2019年EPS分別為1.25元、1.73元和2.03元,對應PE為51倍、37倍和32倍。公司是全球制冰行業龍頭,隨著募投項目投入生產運行,核心競爭力進一步增強。2017年上半年公司業績大幅增長,預計全年業績有望進一步提升。公司將繼續加快在新能源領域的布局,構建大生態閉環。我們看好公司未來發展,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
上半年業績大幅增長,全年增速有望進一步提升:公司發布2017年半年報,上半年實現主營業務收入4.17億元,同比增長17.87%,實現歸母凈利潤1079.75萬元,同比增長382.25%。業績大幅增長主要原因系主業下游持續回暖及子公司佳運油氣油服收入大幅增長所致。公司的期間費用項目隨著銷售規模擴大而穩步上升,其中銷售費用為2926萬元,同比增加42.47%,主要原因系銷售人員人工成本、運輸成本增加及佳運去年同期并表只含5、6兩個月數據所致。公司財務費用為1907萬元,本期增幅達115.69%,主要系利息支出及匯兌損益增加所致。分業務來看,制冰產品實現收入1.38億元,同比下降28.90%;壓縮機業務實現收入1.09億元,同比增長42.25%;中央空調系統實現收入5693.70萬元,同比增長33.49%;油氣技術服務產品實現收入1.13億元,同比增長184.12%。隨著公司下游持續回暖,公司業績增速有望進一步提升。
加快新能源領域布局,構建大生態閉環:報告期內,公司聯合清華大學、宇通客車、安泰科技、上海交通大學、北京理工大學、武漢理工大學等12家企業高校,以中國船舶重工集團公司第七一二研究所為依托單位,承擔的《快速動態響應燃料電池發動機研發項目》入選國家重點研發計劃“新能源汽車”重點專項擬立項的2017年度項目公示清單。此外,公司進一步加快在氫能源領域的技術研發和應用,通過投資驅動加速氫能源產業鏈的布局,對外投資認購加拿大氫燃料電池生產商Hydrogenics公司,不斷加大氫能和燃料電池領域核心技術投入。
Hydrogenics公司是全球氫能和燃料電池行業唯一的“一站式”技術世界級領導者之一,此次投資有助于公司搶占新技術制高點、完善氫能和燃料電池產業鏈,并逐步實現與公司其他產業的協同發展,構建完整的大生態閉環,提升公司的綜合競爭能力和品牌知名度。
全球制冰行業龍頭,募投項目投產運行增強核心競爭力:近年來,公司作為全球制冰設備行業的龍頭企業,通過一系列國際并購、控股或者參股,掌握了壓縮機及高端透平機械等的核心技術,并逐步形成制冰設備及冰雪運動設備、制冷及工業熱泵、冷鏈物流以及新能源領域的產業布局。募集資金投資項目“冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及配套項目”已完成工程建設、設備安裝調試及試生產等前期工作,現正式投產運行。該募投項目的投產,進一步增強了公司在制冷設備領域的核心競爭力,對公司未來經營業績將產生積極影響。
風險提示:下游市場需求不及預期;新能源業務發展不及預期。
華昌化工：H1業績改善,業績有望進入上升期
產品硼氫化鈉是氫燃料電池的主要原料，下游需求有望快速增長。
8月10日晚公司發布半年報,上半年公司實現營業收入26.67億元,YoY+35.33%,歸母凈利潤3028.73萬元,YoY+139.02%,EPS 0.05元,,YoY+376.33%。經營活動產生的現金流凈額1.82億元,YoY+79.46%。其中二季度實現營業收入13.16億元,歸母凈利潤-1973萬元。同時預計2017年1~3季度凈利潤為2000~3000萬元。
各項業務小幅改善,扣非扭虧為盈。
上半年公司實現營收26.67億元,YoY+35.33%,主要因產品量價齊升,聯堿、肥料及精細化工產品分別增0.93億元、1.74億元和1.59億元,同時新并表子公司蘇州奧斯汀和湖南華萃實現營業收入1.95億元。綜合毛利率下滑0.27pct至10.23%,毛利增6604萬元,其中肥料、多元醇和新并表公司等業務分別增加毛利2473萬元、1269萬元和2862萬元,三費小幅增1268萬元,實現扣非后歸母凈利潤1636.47萬元,扭虧為盈。
公司經營有望步入上升期。
公司各項目有序推進,水煤漿加壓氣化一期降低合成氨成本200~300元/噸,成果顯著,二期正全面施工,并拓展新型肥料非常;新材料產業新戊二醇及功能性助劑項目已全面進入施工階段,同時公司還在探索拓展產業集群效應及氫氣的高附加值利用,經營有望步入上升期。
盈利預測及評級。
預計2017~2019年EPS分別為0.08、0.15和0.18元,最新股價對應2018年PE為56X,鑒于公司經營將步入上升期,原料結構調整項目助公司成本下降,并不斷開拓新領域增加盈利點,維持“推薦”評級。
風險提示。
(1)純堿、尿素價格持續低迷;
(2)新項目拓展不及預期。
富瑞特裝：LNG業務持續放量,公司業績實現反轉
與PlugPower及國內某專用車公司簽署框架協議，擬在燃料電池物流汽車領域開展戰略合作。
報上半年業績大幅增長,歸母凈利潤扭虧為盈:8月27日,公司發布中報,2017年上半年公司實現營收8.08億元,同比增長123.05%;歸母凈利潤0.44億元,同比扭虧為盈,增長161.26%,其中公司出售子公司氫陽能源獲投資收益約0.15億元;
EPS0.09元。公司Q2業績增速明顯,凈利潤同比增長155.23%,環比Q1增長35.68%。
低溫儲運應用設備增長迅速,支撐公司業績上行:公司業務主要分為低溫儲運應用設備以及重裝設備,其中低溫儲運應用業務主要產品包括LNG 車載瓶、LNG 汽車加氣站設備、LNG 成套供氣系統、LNG 液化工廠裝置備等。受國際原油價格上升影響,天然氣與石油價格比關系顯著改善,下游LNG 應用裝備市場需求逐步回暖。
同時受GB1589新版標準嚴格執行的推動,國內重卡行業景氣度明顯提升,帶動LNG重卡的銷量增長。公司低溫儲運應用設備業務營業收入增長迅速,上半年營業收入6.01億元,同比增長187.84%。公司重裝設備主要產品包括海水淡化設備、氣體分離設備、低溫閥門等,上半年營收營收1.46億元,同比增長10.23%。
天然氣景氣度持續回升,LNG 應用裝備市場廣闊:隨著國家接連出臺《天然氣發展“十三五”規劃》、《2017年能源工作指導意見》和《關于加快推進天然氣利用的意見》等諸多天然氣行業利好政策,油氣體制改革也將于近期開始實施,有望促進天然氣的進一步普及應用。
預期2020年氣化各類車輛約1000萬輛,配套建設加氣站超過1.2萬座,船用加注站超過200座。目前天然氣汽車總保有量519萬輛,我們測算到2020年天然氣市場規模將達到2160億元,年均約540億元。目前公司的LNG裝備產品已經完全覆蓋政策支持領域,公司將充分受益于政策利好因素,相關產品的銷售有望繼續好轉,未來銷售收入增長持續可期。
布局氫能裝備制造,打造利潤新增長點:公司近年來依托LNG 產業鏈的裝備制造優勢,開始布局高壓車載供氫系統和加氫站裝備的研發制造。根據公告,公司已終止原計劃建設的水電解制氫成套設備項目,并使用項目土地建設氫能源汽車供氫系統產業化項目,總投資高達3億元,目前項目正在前期建設準備中。公司新產品和商業模式正在逐步獲市場認可,公司上半年氫能裝備銷售2套臨時加氫裝置,3套500kg/d 加氫站與加氫機,近百套車載高壓供氫系統。未來公司將在做大做強LNG 主業的同時,打造氫能裝備制造領域的領先優勢和龍頭地位。
投資建議:預計公司2017年-2019年凈利潤分別為1.15億元、1.82億元、2.42億元,對應EPS 分別為0.24元、0.38元、0.51元,成長性突出;給予買入-A的投資評級,6個月目標價為14.5元。
風險提示:油價回暖不達預期,氫能業務布局不達預期。
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