05
周期行業(yè)的商業(yè)密碼
手頭持倉的期貨頭寸
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對于涉及大宗商品的公司來說，現(xiàn)貨市場的風(fēng)險，可以通過期貨市場來對沖，因此涉及大宗周期性原材料的企業(yè)來說，有一個很重要的點，就是研究其套期保值的思路。
對本案的鼎勝新材來說，其采購周期通常在10天以內(nèi)，生產(chǎn)周期通常在1個月以內(nèi)，銷售周期通常在1個月以內(nèi)，因此存在1-2個月左右的經(jīng)營周期。
因此，這2個月的經(jīng)營周期內(nèi)，其產(chǎn)品售價、采購成本因鋁錠價格而波動，隨之帶來采購端和銷售端的價格波動風(fēng)險，為規(guī)避此類風(fēng)險，其必須開展套期保值業(yè)務(wù)。
1）與預(yù)期銷售相關(guān)的套期保值：
當其預(yù)測鋁錠價格下跌可能性較大時，為規(guī)避出售時的產(chǎn)品售價下跌帶來的損失，需要采取先通過在期貨市場開倉（賣單），待存貨實現(xiàn)交貨銷售時再平倉的方式，對在手存貨進行套期保值。
舉個例子，比如：公司組織訂單生產(chǎn)采購時結(jié)算的鋁錠價1.2萬/噸，銷售時結(jié)算的鋁錠價下跌至1.1萬元/噸，則公司損失了0.1萬元/噸，但若在采購時點于期貨市場上開倉賣單（1.2萬/噸），在交貨時平倉（1.1萬元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬元/噸，從而有效對沖了因鋁錠下跌帶來的售價下降風(fēng)險。
2）與預(yù)期采購相關(guān)的套期保值：
當其接到確定銷售價格的訂單，且預(yù)測鋁錠價格上漲可能性較大時，為規(guī)避訂立合同時與實際采購時帶來的鋁錠采購價格上漲帶來的成本風(fēng)險，會采取先通過在期貨市場開倉（買單），待實現(xiàn)采購時再平倉的方式，對在手訂單進行套期保值。
舉個例子，比如：公司在訂立合同時鋁錠價格為1.2萬/噸，實際組織生產(chǎn)進行采購時結(jié)算的鋁錠價格上漲為1.3萬/噸，導(dǎo)致公司采購成本上漲了0.1萬元/噸，但若在接到訂單時點于期貨市場上開倉買單（1.2萬/噸），在采購鋁錠時平倉（1.3萬元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬元/噸，從而有效對沖了因鋁錠上漲帶來的采購風(fēng)險。
當然，這樣的操作，也有預(yù)測錯誤的風(fēng)險。但畢竟是市場上的大玩家，對價格的把握，相對會比一般機構(gòu)準確一些。
來看數(shù)據(jù)，2015年，鋁價整體呈下行趨勢，鼎勝新材以賣單為主，2016、2017年，鋁價整體呈上行趨勢，鼎勝新材以買單為主。以鋁價的走勢來看，鼎勝新材在套期保值上的操作，對鋁價的預(yù)判基本正確。
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（數(shù)據(jù)來源：choice）
06
周期行業(yè)商業(yè)密碼
存貨的出貨時機選擇
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2014到2017年，鼎勝新材存貨總額的復(fù)合增速為15.53%，收入的復(fù)合增速為11.2%，兩者均呈正增長，且相差較小。
以存貨中原材料的占比，來看鼎勝新材，對于原材料囤貨時機的把控。從經(jīng)營邏輯上來看，在原材料下跌時多備一些貨，在原材料上漲時多出貨，是一個增加利潤的比較合理的選擇。
2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，鼎勝新材的原材料為1.75億、1.75億、1.93億、2.93億，占存貨的比例為16.63%、17.89%、14.24%、18.05%。
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注意，這2014、2015、2017年末的存貨占比都在18%左右，只有2016年12月31日，這個節(jié)點，存貨占比明顯低于之前。
并且，2016年12月31日，存貨結(jié)構(gòu)中，還有一個值得關(guān)注的科目“委托加工物資”，即通過外協(xié)廠，提高產(chǎn)能。2015、2016、2017年末，委托加工物資分別為76.34萬、1.43億、6816.23萬，占存貨的比例分別為0.08%、10.58%、4.2%。注意，2016年12月31日，外協(xié)加工明顯上升。
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這兩組數(shù)據(jù)共同指向一個點，2016年12月31日這個節(jié)點時，鼎勝新材選擇大幅提高產(chǎn)能，準備出貨。
那么，此處給你一個思考題，當企業(yè)預(yù)判未來鋁走勢如何時，會做出這樣的選擇？
答案：當企業(yè)預(yù)測，未來一段時間鋁價格將大幅上漲。
鼎勝新材的售價跟著市場走，市場價大幅上升，意味著鼎勝新材的產(chǎn)品售價也會大幅上升，這是一個很簡單的低買高賣原理。
結(jié)合2016年12月31日后一個月的鋁價的走勢，來看看鼎勝新材的預(yù)判是否準確。
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（數(shù)據(jù)來源：choice）
從數(shù)據(jù)上來看，2016年12月31日時，鼎勝新材對于行情的把握，還是對的。
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