中金公司認為，軟包電池是中高端純電動乘用車用電池包的主要解決方案之一，鋁塑膜是軟包電池的核心材料，未來五年需求年復合增速有望超20%。
根據(jù)和伊維智庫的測算，2017-2022年中國軟包電池與鋁塑膜的需求量將分別從26Gwh和1.2億平方米，增長至103GWh和3.2億平方米，CAGR超20%。2017年全球軟包電池主要企業(yè)LG化學、孚能科技動力電池出貨量分別達4.5GWh和1.3GWh，統(tǒng)計未來三年國內外主要軟包電池廠商規(guī)劃新增產(chǎn)能超過100Gwh，拉動鋁塑膜需求快速增長。
鋁塑膜國產(chǎn)化率不足10%，進口替代有望提速。鋁塑膜技術壁壘高，全球供應由少數(shù)企業(yè)壟斷，僅日本DNP、昭和電工兩家合計的全球市占率近80%。2017年我國鋁塑膜市場國產(chǎn)化率同比提升4.6pct至10%，應用主要集中在數(shù)碼領域，在高端動力電池中的占比仍然很低。中金公司預計，國產(chǎn)鋁塑膜企業(yè)產(chǎn)品性能的提升和鋰電池廠商對原材料成本的降價需求，將加速鋁塑膜國產(chǎn)化進程。
鋁塑膜產(chǎn)品通過下游電池企業(yè)驗證通常需1-2年或更長時間，率先量產(chǎn)供應優(yōu)質鋁塑膜的公司有望充分受益下游軟包電池市場快速增長的機會。國內企業(yè)實現(xiàn)鋁塑膜國產(chǎn)化主要分對外并購、自主研發(fā)兩種途徑。其中，新綸科技通過并購凸版印刷成為全球前三的鋁塑膜公司，并率先供應孚能科技、天津捷威等動力電池廠；紫江企業(yè)、道明光學、璞泰來等企業(yè)通過自主研發(fā)逐步進入消費鋰電領域并獲得訂單；上海恩捷等企業(yè)籌劃建設鋁塑膜項目。
中金公司認為，率先實現(xiàn)鋁塑膜國產(chǎn)化的企業(yè)將受益于軟包電池市場發(fā)展，推薦新綸科技（002341.SZ），上調目標價9%至18元，對應18/19年45x/31xP/E，上漲空間28%。建議關注道明光學（002632.SZ）、創(chuàng)新股份（002812.SZ，上海恩捷）等。
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