攀鋼釩鈦:價格回升帶動毛利率小幅改善
研究機構：興業證券 分析師：蘭杰，郭毅 撰寫日期：2013-10-22
事件:
攀鋼釩鈦公布2013年三季報，13上半年年公司實現營業總收入116億元，同比下降1.97％，歸屬于上市公司凈利潤6.27億元，同比下降20％，基本每股收益0.07元，同比下降0.02元。二季度單季每股收益0.03元，高于二季度0.01元，符合市場預期。
主要經營數據:
前三季度年公司實現營業總收入116億元，同比下降1.97％；實現利潤總額8.47億元，同比下降18.6％；實現凈利潤6.09億元，同比下降20％。2013年前三季度銷售毛利率26％，三費比率15.3％。
公司三季度單季度實現營業收入37.6億元，環比下降11％，實現凈利潤2.68億元，環比增加313％。三季度單季基本每股收益0.03元，高于二季度的0.01元。近4季度毛利率分別為24％，27.3％，24％，27.2％。
點評:
價格反彈毛利率小幅提升。公司三季度綜合毛利率為27.2％較二季度24％提升3.2個百分點，公司毛利率的提升主要來源于三季度鐵礦石和釩產品等價格提升所致。三季度鐵礦石普氏指數由二季度的127美元提升到133美元，五氧化二釩的價格由7.2萬元提升到7.6萬元，帶來公司毛利率的小幅改善。產品價格的提升也使公司在二季度由于釩產品價格下跌計提存貨跌價準備的負面因素消除。但鐵礦石和五氧化二釩的價格在四季度均又呈現出一定的弱勢，預計公司毛利率在四季度難以繼續改善。
三季度投資收益貢獻明顯。三季度公司投資收益為0.83億，較上半年公司投資收益為0.2億增幅明顯。我們預計主要來源于卡拉拉礦山在二季度投產貢獻所致。卡拉拉礦已經于13年4月份轉入調試運營期，三季度應進入正常生產期，而三季度鐵礦石價格也處于緩慢上升期。卡拉拉三季度處于加量齊升狀態，對公司投資收益貢獻也大幅增加。
鐵礦石價格下跌風險加大。三季度隨著力拓hopedowns新礦山在8月末提前投產，三季度產量達到6830萬噸，達到歷史新高。同時FMG三季度產量也達到了3490萬噸，同比增長91％。四季度兩個主流礦山新建產能仍將繼續放量，鐵礦石供需關系將逐步轉向寬松，而需求端國內鋼廠由于持續處于虧損狀態減產壓力在逐步加大，產業界普遍認為目前135美元的鐵礦石價格與3000元附近的鋼坯價格嚴重錯配，供需關系的緩解以及鐵礦石價格相對較高的水平導致四季度礦價存在一定補跌的風險。
盈利預測與投資建議:三季度由于鐵礦石和釩產品價格的反彈帶動了公司毛利率和業績的提升，同時卡拉拉二季度投產后三季度處于價量齊升的狀態，三季度公司投資收益增幅明顯。但10月份之后鐵礦石和釩產品價格又均呈現一定弱勢，我們預計公司四季度業績繼續改善空間不大。預計13-14年EPS為0.09元和0.12元。
維持公司“增持”評級。
風險因素:鐵礦石價格下跌幅度超出預期，澳洲卡拉拉鐵礦進度繼續推延，釩鈦業務發展低于預期。
河北鋼鐵:環保去產能長期利好公司發展
研究機構：廣發證券 分析師：馮剛勇 撰寫日期：2013-12-26
核心觀點:
公司經營情況總體平穩
公司目前鋼材年產量約2900萬噸，板材占比約60％，長材占比約40％。公司目前經營情況總體平穩，基本屬于行業平均水平，公司三季度單季度盈利情況相較于二季度有所好轉，主要源于三項費用環比不同程度的下降。
環保去產能長期利好公司發展
河北省作為我國第一產鋼大省，粗鋼產量占全國的1/4，國家要求2017年底河北省鋼鐵產能削減6000萬噸，如果能夠按計劃推進，將極大改善河北省鋼材市場的運行情況。公司作為大型國有龍頭企業，近年來加大了環保投入，受環保檢查影響較小，同時公司設備已經實現了大型化和現代化，沒有應淘汰的落后產能，因此公司將長期受益于行業供給端削減帶來的盈利整體性好轉。
河北鋼鐵集團鐵礦石資源存在注入預期
目前公司和集團自有礦山鐵礦石供應量較小，鐵礦石自給率較低，2012年公司共消耗鐵礦石4632萬噸，集團自有礦山供應465萬噸，主要依賴外部采購。河北鋼鐵集團已經承諾將其持有的鐵礦石業務及相關資產陸續注入公司，未來隨著集團自有礦山開采力度加大和鐵礦石資產逐步注入，公司鐵礦石資源保障將逐步提高，截至2012年底，集團掌控鐵礦石資源總量已超過50億噸。
維持公司“買入”評級
預計公司2013-2015年EPS分別為0.03，0.14，0.18元，按照2013年12月25日收盤價1.99元，對應PB為0.49倍，估值處于較低水平，維持公司“買入”評級。
風險提示:原料價格上漲；去產能不及預期；需求和補庫存低于預期
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