2013年前11個(gè)月，中國(guó)企業(yè)IPO企業(yè)數(shù)量及規(guī)模持續(xù)下滑，僅有80家中國(guó)企業(yè)在全球各資本市場(chǎng)完成IPO，合計(jì)融資776.81億元，數(shù)量和金額分別占2012年IPO總量的35.6%、46.2%。投中研究院基于對(duì)2013年中國(guó)企業(yè)上市情況的監(jiān)測(cè)，總結(jié)盤(pán)點(diǎn)出2013年中國(guó)企業(yè)IPO市場(chǎng)的十大事件。
一、IPO停擺逾一年 明年1月或重啟
自2012年11月2日浙江世寶(002703.SZ)上市以來(lái)，IPO停擺已逾一年，成為A股歷史上8次IPO暫停中最長(zhǎng)的一次。A股IPO閘門(mén)長(zhǎng)時(shí)間關(guān)閉，倒逼VC/PE機(jī)構(gòu)改變投資和退出策略。一方面，在當(dāng)前IPO退出受阻的形勢(shì)下，并購(gòu)市場(chǎng)對(duì)于退出的意義愈發(fā)重要，并購(gòu)?fù)顺鰸u成主流;另一方面，過(guò)去幾年，VC/PE機(jī)構(gòu)瘋狂追逐上市前企業(yè)，部分機(jī)構(gòu)甚至以能否上市作為篩選項(xiàng)目的唯一標(biāo)準(zhǔn)，利用一二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行短期套利。而受IPO長(zhǎng)時(shí)間停擺、IPO退出受阻影響，Pre-IPO模式難以為繼，VC/PE機(jī)構(gòu)逐漸將投資階段向早期轉(zhuǎn)移，回歸價(jià)值投資本質(zhì)。
11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，標(biāo)志著IPO由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制正式開(kāi)始過(guò)渡。同時(shí)證監(jiān)會(huì)表示，預(yù)計(jì)2014年1月底，約有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，IPO重啟時(shí)間正式明確。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO已過(guò)會(huì)企業(yè)共有83家，IPO重啟后首批上市企業(yè)有望從中誕生。
二、史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查 284家企業(yè)上市夢(mèng)滅
2012年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作的通知》，通知要求各中介機(jī)構(gòu)在開(kāi)展2012年年度財(cái)務(wù)資料補(bǔ)充和信息披露工作時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守現(xiàn)行各項(xiàng)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和信息披露規(guī)范要求，勤勉盡責(zé)，審慎執(zhí)業(yè)，對(duì)首發(fā)公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性開(kāi)展全面自查工作，并要求保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)在2013年3月31日之前將自查工作報(bào)告報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì);2013年1月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作相關(guān)問(wèn)題的答復(fù)》，稱(chēng)如果確實(shí)出現(xiàn)在3月31日前無(wú)法提交自查報(bào)告的情況，根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核流程，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)可提出中止審查申請(qǐng)，待其提交自查報(bào)告并經(jīng)審核后，證監(jiān)會(huì)仍將對(duì)該部分企業(yè)按比例組織抽查。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月5日披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，本年度共有284家企業(yè)終止審查，其中主板及中小板146家，創(chuàng)業(yè)板138家。
三、港股IPO持續(xù)活躍 城商行“棄A轉(zhuǎn)H”
2013年前11個(gè)月，共有67家企業(yè)登陸港交所，累計(jì)融資704.12億元，占前11月中企IPO總規(guī)模的90.64%。受A股IPO持續(xù)冰封、企業(yè)融資需求迫切、PE機(jī)構(gòu)退出壓力空前等多重因素影響，轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)上市成為眾多中國(guó)企業(yè)的新選擇。自2013年1月1日起實(shí)施的《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》降低了赴港上市的財(cái)務(wù)門(mén)檻、簡(jiǎn)化了申報(bào)、審核程序，也為企業(yè)赴港上市創(chuàng)造了很好的條件。
5月22日，銀河證券(06881.HK)登陸港交所，融資83.1億港元，成為繼中信證券和海通證券之后第三家赴港上市的內(nèi)地券商;5月23日，中石化煉化工程(02386.HK)登陸港交所，融資139.4億港元，成為前11個(gè)月規(guī)模最大的IPO案例; 9月27日，輝山乳業(yè)(06863.HK)登陸港交所，融資101.1億港元。此外，在籌劃A股上市多年未成行后，重慶銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股上市，11月6日，重慶銀行(01963.HK)登陸港交所，融資42.5億港元，成為首家在香港上市的內(nèi)地城商行;11月12日，徽商銀行(03698.HK)緊隨其后，融資92.2億港元。以上企業(yè)的成功上市，為香港資本市場(chǎng)注入了新的活力。
四、互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛赴美上市 中概股IPO迎來(lái)小高潮
2013年前11個(gè)月，共有7家中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，合計(jì)融資6.66億美元，而去年僅有兩家中國(guó)公司赴美上市，融資額為1.53億美元。6月6日，國(guó)內(nèi)外貿(mào)電商蘭亭集勢(shì)成功登陸紐交所，發(fā)行價(jià)9.5美元，融資7885萬(wàn)美元;8月13日，鱸鄉(xiāng)小貸正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)6.5美元，融資900萬(wàn)美元，成為中國(guó)第一家在美上市的小額信貸公司;9月26日，瀾起科技正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)10美元，融資7100萬(wàn)美元。
10月底以來(lái)，分類(lèi)信息網(wǎng)站58同城、旅行網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)彩票交易資訊平臺(tái)500彩票網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商3G門(mén)戶(hù)網(wǎng)先后登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司迎來(lái)新一輪赴美上市熱潮。破冰甚至是熱潮，并不意味著中概股將會(huì)有優(yōu)異的表現(xiàn)。美國(guó)資本市場(chǎng)易進(jìn)難守，美國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)和公司治理嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制讓中概股面臨巨大壓力，企業(yè)本身在商業(yè)模式上的創(chuàng)新性以及成長(zhǎng)的可持續(xù)性才是在美國(guó)資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的根本所在。
五、IPO注冊(cè)制漸行漸近 VC/PE回歸價(jià)值投資
11月15日，《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式發(fā)布，明確提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。”11月19日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，IPO注冊(cè)制改革是股票發(fā)行體制的一次重大改革，也是資本市場(chǎng)改革中“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革，要堅(jiān)定不移推進(jìn)IPO注冊(cè)制改革。股票發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)極為深遠(yuǎn)的影響。
投中研究院分析認(rèn)為，新股發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)有以下三個(gè)方面的影響：第一，“殼資源”不再稀缺，借殼上市風(fēng)潮將退;第二，Pre-IPO模式難以為繼，VC/PE回歸價(jià)值投資;第三，新股發(fā)行節(jié)奏加快，VC/PE退出渠道拓寬。當(dāng)然，新股發(fā)行注冊(cè)制改革并不是一蹴而就的事情，美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制，是因?yàn)樗鼈冇休^為理性的投資者、強(qiáng)大的立法保障以及嚴(yán)格的事后懲罰體系，而在中國(guó)，目前相關(guān)法律法規(guī)尚未健全。總之，注冊(cè)制是市場(chǎng)化程度提高的結(jié)果，仍需等待相關(guān)法律確認(rèn)。
六、制度建設(shè)日趨完善 新三板市場(chǎng)繁榮可期
今年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)創(chuàng)新的推進(jìn)及新三板擴(kuò)容的加速，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增速明顯。截至12月10日，新三板存量掛牌企業(yè)為350家，總股本達(dá)94.97億股。掛牌新三板將幫助中小企業(yè)完成財(cái)務(wù)、信息公開(kāi)，治理、運(yùn)作規(guī)范等方面的初始化工作，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加規(guī)范，為以后轉(zhuǎn)板上市做好充足的準(zhǔn)備。同時(shí)，也為VC/PE機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了新的退出渠道及投資平臺(tái)。
2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)，成為我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的標(biāo)志性事件。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)證券交易場(chǎng)所，其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)以有限責(zé)任公司形式設(shè)立，為非上市股份公司股份的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。2月，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套文件正式發(fā)布實(shí)施，意味著新三板業(yè)務(wù)走上正軌。11月，《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式發(fā)布，明確提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系”，主要指在發(fā)展主板市場(chǎng)之外加快“新三板”市場(chǎng)的發(fā)展。隨著新三板擴(kuò)容的加速及相關(guān)制度的日趨完善，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題有望得到有效改善，融資功能亦有所加強(qiáng)，新三板市場(chǎng)繁榮可期。
七、申萬(wàn)、宏源合并 券商整合大幕將啟
11月20日，宏源證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司與申銀萬(wàn)國(guó)證券簽署了《宏源證券股份有限公司與申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司資產(chǎn)重組之意向書(shū)》，雙方約定了保密義務(wù)并同意共同推進(jìn)重大資產(chǎn)重組，標(biāo)志著申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券重組事宜取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
目前，我國(guó)券商行業(yè)集中度較低，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止2012年底，我國(guó)共有114家證券公司，排名前十的券商按收入計(jì)的市場(chǎng)份額為42.8%，而美國(guó)這一指標(biāo)則接近90%。今年以來(lái)，券商并購(gòu)的消息接連不斷。7月31日，中信證券宣布完成收購(gòu)里昂證券，通過(guò)里昂證券的網(wǎng)絡(luò)，中信證券的業(yè)務(wù)將覆蓋美國(guó)、英國(guó)、日本、香港等主要市場(chǎng)，成為首家分支機(jī)構(gòu)遍及全球的中國(guó)證券公司。此外，國(guó)金證券收購(gòu)粵海證券、方正證券收購(gòu)民族證券等交易也在進(jìn)行中。因此，若此次申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券的合并最終成功實(shí)施，或?qū)㈤_(kāi)啟整個(gè)券商行業(yè)的整合大幕。
八、凈資本壓力助推 券商上市潮將至
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前排隊(duì)IPO的擬上市券商共有6家，分別為浙商證券、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東方證券、國(guó)信證券以及東興證券。各券商紛紛謀求上市的主要原因是迫于凈資本的壓力，證券行業(yè)是與資本規(guī)模高度相關(guān)的行業(yè)，資本規(guī)模在很大程度上決定了證券公司的競(jìng)爭(zhēng)地位、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與發(fā)展?jié)摿Α?
隨著監(jiān)管層的強(qiáng)力推動(dòng)以及券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推進(jìn)，資本金的擴(kuò)充受到券商越來(lái)越多的重視，無(wú)論是經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還是融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都需要雄厚的資本金作為支撐。上市對(duì)于券商的發(fā)展所起到的助推作用是巨大的，券商可以通過(guò)上市融資補(bǔ)充資本金，拓展業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)還可以通過(guò)上市后的再融資進(jìn)一步壯大企業(yè)實(shí)力。因此，若IPO窗口能夠順利開(kāi)啟，券商上市融資潮或?qū)?lái)臨。
九、阿里巴巴上市之路一波三折 上市地點(diǎn)仍待定
阿里巴巴上市，毫無(wú)疑問(wèn)是2013年全球資本市場(chǎng)最耀眼、最受關(guān)注的事件之一。7月23日，有消息透露，阿里巴巴集團(tuán)已向港交所遞交上市申請(qǐng)，正式啟動(dòng)在港上市程序，估值最高達(dá)1000億美元(約7800億港元)，融資額最高200億美元(約1500億港元)，有望創(chuàng)下港交所融資額最高記錄。10月10日，阿里巴巴集團(tuán)CEO陸兆禧公開(kāi)表示，阿里巴巴放棄香港IPO計(jì)劃，主要原因是阿里巴巴的“合伙人制度”與香港股市“同股同權(quán)”管理制度無(wú)法達(dá)成妥協(xié)。
在港交所碰壁后，10月20日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，公司已獲得紐交所和納斯達(dá)克接受阿里合伙人機(jī)制的書(shū)面確認(rèn)，阿里合伙人機(jī)制包括其對(duì)董事會(huì)的提名權(quán)完全符合上市規(guī)定。然而，美國(guó)投資者對(duì)阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)模式是否認(rèn)可，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)VIE架構(gòu)的監(jiān)管、較為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審核流程、較為普遍的做空現(xiàn)象等因素都是阿里巴巴赴美上市不得不考慮的問(wèn)題。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的對(duì)峙和糾結(jié)之后，阿里巴巴上市地點(diǎn)仍然懸而未決，將成為明年資本市場(chǎng)最值得關(guān)注的事件之一。
十、涉農(nóng)企業(yè)成IPO撤單重災(zāi)區(qū) 平安證券遭遇重罰
受萬(wàn)福生科、綠大地等企業(yè)財(cái)務(wù)造假被罰影響，涉農(nóng)類(lèi)企業(yè)成為IPO撤單重災(zāi)區(qū)，豐科生物、康地種業(yè)、塞飛亞農(nóng)業(yè)、豐康生物、華祥苑茶業(yè)、安徽五星食品、安溪鐵觀(guān)音、御食園食品等多家企業(yè)終止IPO進(jìn)程，主要原因是由于農(nóng)業(yè)企業(yè)免稅政策多、造假成本低，整體規(guī)范性較差。
萬(wàn)福生科因涉嫌造假上市，保薦人平安證券遭證監(jiān)會(huì)警告、沒(méi)收其在萬(wàn)福生科發(fā)行上市項(xiàng)目中的業(yè)務(wù)收入2555萬(wàn)元、處以5110萬(wàn)元的罰款、并暫停平安證券保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月;同時(shí)，相關(guān)責(zé)任人員給予警告、處以罰款、撤銷(xiāo)證券從業(yè)資格。證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券的處罰體現(xiàn)了從重原則，萬(wàn)福生科案將成為一個(gè)標(biāo)桿事件，以對(duì)各保薦券商給予警示。
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