4月1日，乾運高科在創(chuàng)業(yè)版的上市高速路上突然來了一個急剎車。踩下剎車的不單單是企業(yè)自己，還有來自上市審批的監(jiān)管部門——中國證監(jiān)會。由于企業(yè)提交的申報材料中，存在問題，尤其是利潤的實現(xiàn)和持續(xù)增長力有些蹊蹺，在整個電池行業(yè)不景氣的影響下，乾運高科于3月底自行撤消了上市請求。
自2012年底證監(jiān)會正式啟動IPO在審企業(yè)2012年度財務報告專項檢查工作以來，再審IPO企業(yè)上演撤退潮，根據證監(jiān)會通報，經過3個多月的嚴格自查，截止3月31日，共收到610家企業(yè)的自查工作報告，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別收到138家、265家、207家；因未完成自查工作而提交中止審查申請的有107家企業(yè)，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有28家、49家、30家。在此期間，提交終止審查申請的有162家企業(yè)，其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為9家、47家、106家。
鋰電池行業(yè)正極材料制造商——由齊魯證券保薦的青島乾運高科新材料股份有限公司IPO也被終止審查。乾運高科不是第一家被終止IPO的鋰電企業(yè)，前幾年準備了幾年的江蘇海四達電源，2012年初遞交了上市申請，也被證監(jiān)會否定了IPO申請。天津巴莫的IPO也是準備了幾年，但后來也再沒有下文，而湖南瑞翔今年的國資委通過股權轉讓也在謀劃上市中。
據賽迪顧問的統(tǒng)計數據顯示，2012年國內鋰電正極材料市場銷量產生新的“四大天王”：天津巴莫、湖南戶田杉杉、湖南瑞翔、乾運高科，二線品牌“戰(zhàn)國六雄”：北京當升、北大先行、深圳振華、廈門鎢業(yè)、中信國安、深圳天驕，乾運高科的銷量已得到提升，達到4170噸，占據了10%市場份額。
據之前某券商分析師透露，創(chuàng)業(yè)板成終止審查重災區(qū)是由創(chuàng)業(yè)板IPO 財務門檻設置決定的，無業(yè)績增長壓力的主板及中小板受財務自查影響較小。
根據創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，發(fā)行人需最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。除了要滿足上面的硬性規(guī)定外，還包括其所涉及業(yè)務是否具有可持續(xù)性、是否具有核心競爭力、是否擁有固定規(guī)模訂單等額外規(guī)定。業(yè)績增長壓力和成長性缺失，或者是設備折舊率過高導致財務賬務處理可能造成乾運高科“知難而退”的主要原因之一。
自從新能源汽車發(fā)展自2009年被列為國家戰(zhàn)略產業(yè)，國家2012年更是出臺的《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012—2020年）》，將純電動汽車作為我國新能源汽車主要的發(fā)展方向后，與其不相關的企業(yè)紛紛不斷拋出進軍新能源汽車的概念，股票價格也“突飛猛進”，而其中的鋰電池企業(yè)股票價格更是“逢鋰必漲”，2009年更是出現(xiàn)成飛集成、江特電機、德賽電池、江蘇國泰等超級牛股。
而2012年以來，鋰電池正極材料的特別是低端產能嚴重過剩，之前鋰電正極材料——當升科技2011年還出現(xiàn)虧損，其間幾乎鋰電的正極材料公司的利潤都出現(xiàn)歷史上的嚴重下滑與虧損。但在2012年不排除乾運高科也受到鋰電正極材料產量過剩的危機及價格下滑的影響，2012年營收雖然上量但利潤降低不達標或是影響了其上市的進程，從而導致IPO撤單。
據調查，乾運高科為了上市成功，自2009年5月開始，公司就調整戰(zhàn)略思路，引進了幾家個人主導的風險投資，積極備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。在2010年再次引進某央企的戰(zhàn)略投資之后，當年進入了上市輔導期，兩次引進投資達7000萬，主要用于新項目建設，加強公司的資金實力和擴大生產規(guī)模，同時也準備了三年左右的上市工作。據公司稱，公司的生產規(guī)模從2009年10月至今，新上錳酸鋰生產線4條，三元材料生產線2條，磷酸鐵鋰生產線8條，“實現(xiàn)”錳酸鋰年產5000噸，三元材料年產600噸，磷酸鐵鋰年產1500噸，公司自行提供的資料說，2011年的收入也達到18195萬元。
據了解，乾運高科在2012年前就提交了上市申報材料，為了獲得上市資格，公司在2011年12月變更為青島乾運高科新材料股份有限公司，注冊資本為3000萬元，自從2009年12月起，公司還被青島市列為上市四家后備企業(yè)之一。
從公開消息可知，青島乾運高科新材料股份有限公司是致力于高端鋰電正極材料的研發(fā)、生產與銷售的國家級高新技術企業(yè)。成立于2003年5月，總投資16000萬元，擁有員工880多人，廠區(qū)位于青島市青大工業(yè)園占地面積32440平方米。
乾運高科是國內最早開始進行錳酸鋰研發(fā)和批量生產的企業(yè)之一，公司生產的錳酸鋰產品被認定為國家級重點新產品。根據中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2010年及2011年，公司錳酸鋰產品產銷量連續(xù)兩年居國內第一。2011年6月，公司被中國市場調查研究中心和中國社會經濟決策咨詢中心評為“中國鋰電池正極材料生產企業(yè)10強企業(yè)”；2011年12月，被第六屆華南鋰電論壇評為“最受關注材料設備供應商”獎。憑借較強的研發(fā)實力，公司承擔多項國家“863”計劃項目及青島市科技攻關項目，2010年，公司高性能錳酸鋰項目獲得國家發(fā)改委產業(yè)振興項目支持。
資料顯示，乾運高科的技術團隊是以孫琦、竹原尚夫、宋偉和溫喜梅等組成，從而形成技術支持和競爭力的可持續(xù)發(fā)展。其中董事長、總經理孫琦曾擔任國家“863”計劃課題組組長，“國家火炬計劃”重點項目課題組組長，同時還擔任國家“863”計劃項目評審專家。
技術團隊中的竹原尚夫，曾在日本從事鋰電池正極材料研究四十多年，2000年起擔任世界500強日本戶田工業(yè)株式會社的鋰電池正極材料開發(fā)負責人，而戶田工業(yè)在動力電池材料領域的技術研發(fā)實力世界領先，并且戶田工業(yè)是唯一一家獲得美國下一代電動汽車電池技術補貼的日本企業(yè)，目前戶田工業(yè)主要為鋰電池的索尼和三星提供原材料，鋰電正極材料的“四大天王”之一——杉杉股份2010年與戶田工業(yè)合作也是看上它的強大的國際技術能力，不過戶田工業(yè)于2012年被伊藤忠收購。
由此看來，種種殊榮均顯示了其在新能源動力電池領域擁有“雄厚”的技術實力。
據乾運高科董秘袁紹華之前向青島本地媒體透露，公司是鋰電正極材料細分行業(yè)里的龍頭企業(yè)。目前生產的鋰電池主要應用于手機、數碼產品上，但是這并不是公司的“終極”目標。“我們的目標不是這些東西，而是瞄向電動汽車鋰電池。電動汽車是國家新能源發(fā)展的一個方向，也是‘十二五’期間重點支持的一個行業(yè)。”
在外界看來，相比于其它的鋰電正極材料的公司，乾運高科更重視借力打力，借勢而為，與國內外著名企業(yè)技術合作，形成強大的技術支持和核心競爭力。
乾運高科的網站資料顯示，2004年3月就與清華大學合作，建立了清華大學科技成果轉化基地；2004年5月建立了山東省級工程研發(fā)中心“青島市無機非金屬與精細工藝工程研發(fā)中心”；2007年4月與中科院化學所合作成立聯(lián)合實驗室，并共同合作申報國家攻關項目；2007年12月磷酸鐵鋰項目被列為“國家火炬計劃”重點項目；2009年9月與中科院生物能源研究所合作聯(lián)合成立實驗平臺，共同研制開發(fā)鋰電池正極材料；2010年5月承擔的國家火炬重點計劃項目通過科技部驗收；2010年6月成功申請科技部創(chuàng)新基金。
然而一些列通過申報項目向國家有關部門不斷要補貼的背后，乾運高科2012-2013年的銷售業(yè)績和未來市場卻令人堪憂。由于報表的不透明，公司自稱對外的市場份額也無從驗證。“概念終究是虛的，只有公司擁有良好的現(xiàn)金流量、不斷增長的盈利能力、不斷增長的市場占有率，才有可能獲得上市的機會，未來才有可能給投資者帶來真金白銀。”賽迪顧問投資事業(yè)部總經理吳輝表示，再玄的概念也必須以企業(yè)的盈利為基礎，脫離了基礎的概念只能是一個虛無的東西，資本市場不相信眼淚，概念“包裝”只能“蒙”得了一時，只有貨真價實才是企業(yè)生存的長久之計。
隨著國家對新型鋰電動力電池越來越重視，對新能源材料的需求量急速加大，乾運高科總經理孫琦幾年前就對外界聲稱，“我們將在未來三年內實現(xiàn)飛速發(fā)展，爭取發(fā)展成為國內規(guī)模最大，品種最全、品質最優(yōu)的鋰離子電池正極材料國家級技術中心和產業(yè)基地。”
真鋰研究分析師墨柯認為，現(xiàn)在很多中國正極材料企業(yè)，長期忽視自身能力建設，直接導致企業(yè)材料產品的競爭力下降，毛利率越來越低，而這又會形成一種惡性循環(huán)。如當升科技，前幾年賺錢的時候，首先想到的不是未雨綢繆開發(fā)新技術，而是買地建廠擴大規(guī)模和收購長沙星城這樣的負極材料企業(yè)，盲目搞擴張。目前當升科技的毛利率只有6.19%，這意味企業(yè)維持生存都很困難，更不用說投入資金搞技術開發(fā)了，而今年第一季度，當升科技又爆出將虧損200-270萬元的消息。
賽迪股份投資事業(yè)部總經理吳輝認為，在國際市場，鋰電正極材料行業(yè)已逐漸形成了寡頭競爭的局面。在國內市場，目前仍有較多的企業(yè)在參與市場競爭，由于鋰電正極材料行業(yè)技術集成度高、下游客戶對產品質量要求嚴格等原因，一些不具備核心競爭力的企業(yè)將會逐步退出，行業(yè)內的優(yōu)勢企業(yè)將占據越來越多的市場份額。
相對于具有規(guī)模及技術的其他正極材料品牌，乾運高科也不是沒有突破的機會，動力電池只有不斷的創(chuàng)新，降低電池材料的成本，解決材料的一致性、安全性、續(xù)航能力等技術上的問題，做到技術國際領先，才能在規(guī)模上能降低成本。營銷上能像北京當升科技、湖南瑞翔、新宙邦等抓住像三星等幾個領先的國際大客戶，鋰電正極材料鹿死誰手還未知？
鋰電池正極材料這個行業(yè)，未來3-5年需要深度整合，更需要淘汰許多重復產能建設的企業(yè)。收購、兼并也許是一個重要的取勝手法，或者借助資本的力量攻城略地，乾運高科也許正在做了，還有其中的杉杉股份也是在做，可惜他們都不可避免地遇上了鋰動力電池發(fā)展的低谷期，新能源汽車市場遲遲未發(fā)力。根據中國汽車協(xié)會不完全統(tǒng)計，2012年中國新能源汽車銷量為1.28萬輛，其中純電動汽車為1.14萬輛，占到了89%；插電式混合動力車1416輛，占11%。按照可比口徑比較，2012年純電動汽車銷量同比增長了103.9%。但對于鋰電池四大材料的制造商來說，無疑是僧多粥少、杯水車薪，眾多動力電池制造企業(yè)和材料企業(yè)要么虧損，要么被并購重組，要么苦苦煎熬。
真鋰研究分析師墨柯指出，不論是用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦等IT電子產品領域的小型鋰電池，還是用于電動汽車和儲能市場的動力鋰電池，面臨的突出問題都是要提高電池的能量密度，而提高電池能量密度的核心在于新型正極材料技術的開發(fā)。如果乾運高科能狠抓技術，開發(fā)出能量密度更高的正極材料，穩(wěn)定生產的同時保持一定的產品性價比，那么它就很有可能在與其他正極材料企業(yè)的競爭中脫穎而出。鋰電池及其材料的市場規(guī)模在持續(xù)快速擴大中，只要有好的產品，銷售其實從來不是問題。只有在產品技術含量缺乏優(yōu)勢的時候，銷售能力的高低才會成為影響企業(yè)發(fā)展的一個重要因素。
中國正極材料市場未來誰能持續(xù)勝出而不被淘汰？天津巴莫，湖南杉杉還是湖南瑞翔？還是以錳酸鋰和三元材料為主營業(yè)務的乾運高科？無論是誰，中國太需要能硬起來并引領新能源汽車與鋰電池行業(yè)發(fā)展的民族企業(yè)。美國有蘋果，日本有豐田，韓國有三星，我們將來要實現(xiàn)中國夢，鋰電池與新能源汽車是幫我們實現(xiàn)美麗中國的夢之一，但誰來引領實現(xiàn)我們的企業(yè)夢？
對于乾運高科的未來發(fā)展，能否在本次終止IPO后夯實產品技術、擴大國內客戶市場、加強行業(yè)資源聯(lián)合、完善基礎管理建設和持續(xù)增長潛力的突圍，能否在再次提交IPO申請中最終“修成正果”？讓我們拭目以待。
（作者羅嘉全，長江證券分析師；梁小婧，中國電池網-中國電池雜志高級編輯）
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