三、盈利能力解析
1、硬件設(shè)備：技術(shù)門檻有限，毛利率持續(xù)下行
充電樁硬件的核心在于充電模塊。從充電樁的成本結(jié)構(gòu)來看，充電機(jī)、充電模塊是充電核心設(shè)備，其中充電模塊占充電系統(tǒng)成本的近 50%，其核心功能是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化成可以為電池充電的直流電。而充電模塊的關(guān)鍵又在于IGBT 功率開關(guān)，當(dāng)充電模塊工作時，三相交流電源經(jīng)過整流濾波后，變成直流輸入電壓供給 IGBT 橋。控制器通過驅(qū)動電路作用于功率開關(guān) IGBT，使整流濾波后的直流電壓轉(zhuǎn)換成交流電壓，這時的交流電壓是脈寬調(diào)制的。接著，交流電壓經(jīng)高頻變壓器的變壓隔離，再次經(jīng)整流濾波得到直流脈沖，進(jìn)而對電池組充電。充電樁的其余部件成本不高，APF 有源濾波、電池維護(hù)設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備分別占據(jù)了成本的 15%、 和 10%。需要指出的是，充電樁的塑料要求具備阻燃、耐候、耐低溫、殼體絕緣、耐老化等性能，這樣才能減輕事故傷害、經(jīng)受極端惡劣天氣而不改變材質(zhì)、保證質(zhì)量、不易老化。
具體而言，普通慢充樁的總體成本一般為 8000 元/樁，包括 2000 元硬件和 5000 安裝服務(wù)；而快充樁成本為 0.8 元/w，一般 60kw 的直流樁成本為 5 萬元左右。充電站的成本則較髙，按照直流充電機(jī) 0.8 元/w、—個充電站 1000kw 的容量計算，加上變電設(shè)施、鋪設(shè)專用電纜以及新建監(jiān)控系統(tǒng)等，不包括建設(shè)用地成本，一個充電站的成本就已達(dá) 100 萬元，而隨著充電站容量的增加，投資成本往往在數(shù)百萬元量級。
▲充電樁成本結(jié)構(gòu)
▲充電站成本結(jié)構(gòu)
行業(yè)平均毛利率呈現(xiàn)下行趨勢。根據(jù)從事充電樁硬件制造及銷售業(yè)務(wù)的上市公司年報，無論是信息披露較為完整的代表性廠商（例如奧特迅、通合科技），還是行業(yè)平均水平，硬件毛利率總體都處于下行中：從2015 年到2018 年上半年， 奧特迅的充電樁設(shè)備毛利率由54.8%降為 ，通合科技由55.3%降為35.9%， 行業(yè)平均毛利率（根據(jù) 9 家披露相關(guān)業(yè)務(wù)毛利的公司年報數(shù)據(jù)測算得來）由55%下降為 25.5%。由于充電樁制造的技術(shù)門檻不高，未來隨著市場競爭的加劇，企業(yè)的議價能力恐將進(jìn)一步下滑。
▲充電樁設(shè)備毛利率
2、充電運營：使用率提高，前景可期
單樁盈虧平衡點下移，小時利用率提升。行業(yè)的盈利前景主要集中在運營上， 而目前運營的主要收入來源在于收取充電服務(wù)費。從微觀單樁的盈利能力來看， 以 30kwh 的快充樁為例，假設(shè)單樁設(shè)備的成本為 3 萬元，建樁總成本為 4 萬元， 設(shè)折舊年限為 5 年，則單樁若要在 5 年折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，每年需實現(xiàn)充電服務(wù)費收入 8000 元。根據(jù)各地的充電服務(wù)費指導(dǎo)價，假設(shè)充電服務(wù)費為 0.6元/kw，則單樁只要每天實際充電 1.3 小時，也即利用率為 5.3%，即可在 5 年內(nèi)回收建樁成本，5 年后扣除維護(hù)費等日常支出，即可成為企業(yè)的凈收入來源。
▲充電樁單樁盈虧表
隨著充電樁功率的提升，建樁成本回收難度降低。7kwh 慢充樁要在折舊期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，其小時利用率需達(dá)到10%，而120kwh 快充樁的利用率僅需3.6%。目前行業(yè)領(lǐng)先的部分企業(yè)，其單樁日充電量也已超過 30 度，平均單樁利用率已超 4%（日均充電時長超過 1 小時），而地段設(shè)置較好的新建電站，單樁利用率可達(dá) 5-8 小時/天，盈利能力已經(jīng)體現(xiàn)。
▲特來電充電樁利用率情況
運營車電動化趨勢明確，但運營車與快充樁配比缺口大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會明朗。截至 2018 年 6 月，我國共建設(shè)有直流充電樁 8.8 萬個、交直流一體公共充電樁6.44 萬個，因此能提供快充服務(wù)的充電樁保有量為 15.2 萬個。僅考慮公共出行來看，2017 年底我國共有 25.7 萬輛新能源公交車，預(yù)計 2018 年上半年已達(dá) 30 萬輛左右，新能源出租車保有量則在 10 萬輛左右，公交車與出租車的車樁比為 3.12:1。若考慮網(wǎng)約車等社會運營車輛，這一配比將增加為 3.55:1， 供需缺口較大。從趨勢上看，受政策調(diào)控和市場接受度的提高，未來新能源公交、出租、網(wǎng)約車等運營車輛的電動化將是確定性趨勢，而現(xiàn)有的直流樁建設(shè)速度已經(jīng)放緩，未來隨著運營車保有量的提升，為了滿足相應(yīng)的供電需求，直流樁的建設(shè)勢必需要提速，直流充電樁的設(shè)備制造和運營企業(yè)將有望受益。
▲各地新能源公交車規(guī)劃一覽
▲各地新能源出租車規(guī)劃
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