編者按：2015年9月24日，在人人財務App發布現場，摩根士丹利華鑫證券有限責任公司資本市場部聯席主管，全球資本市場部的張峰為大家帶來關于資本寒冬從二級市場到一級市場的演講。
在演講中，張峰從互聯網、創投行業美麗的泡沫開講，他認為任何新事物都需要泡沫，有泡沫才能吸引一切，才能讓行業發展。在張峰看來，資本市場的冬天是肯定的，但是沒有必要看到冬天就害怕。最后張峰總結歸納了活得很好的企業的共性：時代性、客戶的依賴性、價值性。
以下是張峰的演講全文，原文有部分刪改。
我現在在摩根史丹利，從事投行工作十多年，一直是在比較大型的券商里面做項目。我一直是做中后端，就是靠近IPO或者上市公司的融資以及并購多一些。創投領域其實我是個新人。
美麗的泡沫，其實是一個共識。前段時間資本市場上只要與互聯網相關、創投相關的估值，都飛到天上去。在我看來，任何新事物都需要泡沫。有泡沫才能吸引一切。有足夠的錢才能幫助這個產業發展。
問題在于，為什么這個泡沫在中國現在才發生？我覺得有三個原因：天時、 地利、人合。
天時是行業的爆發點。回顧10年前，其實互聯網跟我們的生活幾乎沒有什么太大的關系，基本上就是在上上網、聊聊天，對你衣食住行的影響幾乎沒有。現在不一樣了，衣食住行全部都切入進去了。
地利是政策支持。經濟不太好，總理說了萬眾創業，希望能夠降低大家的就業壓力。同時，整個市場資金鏈一直很寬裕，因為經濟不好，存款利率低加上和美、歐、日的量化寬松，所以市場上的錢非常多。
最重要的是人。我們看到一些中國互聯網企業上市后，所有資本一下子就沖入到了創投領域去。以往我們招人，要到中國最好的大學去招人，永遠是中國最好的學生投我們的簡歷。但現在不是了，中國最好的學生去了創投企業、去創業和去了BAT，到我們這里來，都可能變成能是第二個選擇了。
這個泡沫很典型，其實比美國更大。暴風科技上市29天后漲停，一個暴風科技頂8個迅雷，但是流量反過來，是一個迅雷頂8個科技。另外，樂視網在A股上市，過去五年，作為A股經典的資本案例獲得了足夠的資金，在產業的上下游進行并購打造了此生態圈。現在樂視網的市值是1500億，而中國在線的媒體老大優酷土豆2.3億。由于這樣的原因，大量美國上市的互聯網企業都資本套利回到A股，希望A股發行更多的錢。這兩個我們覺得是比較體面的案例。
另外一個是姚記撲克，現在人家不做撲克牌了，而是開始做移動的網絡棋牌，開始做彩票。市值正如大家所見：股票從5塊錢直線飆升。另外一個是海印股份，它是做傳統印刷的，但當它一開始做互聯網金融，股價也是翻著番的往上漲。由于以往中國最優質的互聯網企業和高科技企業在境外上市，這種境內上市標的稀缺性，導致國內資本一旦發現A股的風吹草動，或者是些許的投資機會，就會蜂擁而上，產生巨大的泡沫。
反應到資本層面，第一點是錢多了，無論是從天使、VC還是PE三個階段都是錢多了，募資的數量明顯的上升，而且尤其是天使資金看到2014年募了10億多美元遠遠高于以往的年份，2015年上半年就募了8個億。
底下說為什么，2014年的PE也是比較類似的另外一個是投資基金，投資的階段往前移。天使你看募集資金那么多，因為后期錢投不到了。我們這里有一個數據，在2011年的時候，初期只占整個投資的8%；而到了2014年，已經到了接近三分之一；到了2015年上半年，是二分之一，因為好的項目到了B輪、C輪估值就沒法看，都天上去了，再跟跟不進去了，砸5個億的美元進去5%都不到，所以對很多機構而言沒有辦法去投，勢必把錢往前趕，在天使種子的時候進行投資。這是市場上很明顯的感覺。
雖然投資階段前移，但是我們看到，單筆投資量并沒有降低。90萬美元，人民幣幾百萬。說明在整體的錢多了以后，估值并沒有下去，也就是說大量的并不那么好的項目，其實拿到了足夠多的錢。
泡沫總有破的時候，那你怎么破。這一輪的泡沫，大家都知道是杠桿的破滅導致擠泡泡。
我們這里有一個數據。其實這不是我說的這是公開信息，在A股的泡沫破之前6月下旬整個市場的杠桿資金4萬億，兩萬多億是公開的，還有接近兩萬億是地下的，通過散金等等模式進來的錢。擠泡沫擠完以后，現在有九千億，兩萬億變成了九千億，一大半的杠桿沒有了。成交量最高的時候，A股一天成交2萬億金額，現在是五六千億錢沒了。
現在估值，長期資金并沒有進來，而短期的資金也流出去。就是新股導致市場的增量資金幾乎看不見，存量資金往外跑，所以導致資金鏈極具萎縮。
另一方面是基本面的情況，就是經濟差，大家都知道我不多說了。實體經濟看工業的GDP占比一直在往下走，現在35%都不到。人民幣的匯率波動很大，主要是央行的一次性降息，釋放了市場對人民幣貶值的預期，但其實還是存在資金持續流出，2014年的5月份開始到現在每個月都是熱錢流出，累計在7300億美元。這個資金也是非常可觀的。
這兩個加在一起我們看到：創業板跌了一半，納斯達克跌了9%，但是創業板里面的龍頭股跌了63%，阿里巴巴跌了三分之一。由于二級市場的變化，我們看到一級市場7月份投資額還在漲，8月份已經明顯的下降了。因為大家的感覺是沒有錢了。
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