假設(shè)三：目前特斯拉、比亞迪新推出的車型中，主要是續(xù)航里程在500公里左右的車型，目前平均每100公里大約需要13-14度電。
考慮到技術(shù)進(jìn)步，假設(shè)未來每100公里需要12度電，按照單車500公里的續(xù)航里程計(jì)算，即每輛車帶電量約為65度電（包括備用電量5度），則2030年3000萬輛的新能源汽車銷量對應(yīng)的動力電池需求將達(dá)到1950GWH。
假設(shè)四：過去十年鋰電池價(jià)格持續(xù)下降，目前鋰電池還在大規(guī)模推進(jìn)過程中，隨著技術(shù)的不斷成熟和后續(xù)產(chǎn)能提升規(guī)模優(yōu)勢的進(jìn)一步凸顯，電池成本也將進(jìn)一步下降。
我們預(yù)計(jì)，到2030年鋰電池平均價(jià)格將由目前的0.85-0.95元/wh下降到0.5-0.6元/wh。按照2030年動力電池需求1950GWH計(jì)算，屆時(shí)電池市場空間在1-1.1萬億元之間。
▼ 2014年至2018年國內(nèi)鋰電池價(jià)格走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究
假設(shè)五：按照上述假設(shè)2030年全球動力電池整體營業(yè)收入在1萬億，若按照成熟制造業(yè)龍頭格力電器盈利水平14%左右的利潤率，則動力電池行業(yè)有1400億的利潤空間。
而若中國動力電池企業(yè)的市占率在40%-50%（2018年中國動力電池出貨量占全球比重在45%），即中國動力電池企業(yè)將瓜分560-700億元利潤。
▼ 格力銷售凈利潤率近幾年基本保持在14%左右
數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究
假設(shè)六：即使到2030年新能源汽車達(dá)到30%的滲透率，仍然有巨大的成長空間。同時(shí)，中國動力電池企業(yè)在全球的市占率也只有40-50%。如果類比光伏我國超過70%的市占率，動力電池也依然有市占率提升空間。
按照25倍PE的估值計(jì)算，未來鋰電池企業(yè)的市值將達(dá)到1.5萬億-1.7萬億，而目前比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能等企業(yè)整體市值也僅有3000多億。
綜上分析，我們認(rèn)為在新能源汽車發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)的大背景下，隨著滲透率的提升和單車帶電量的提升，動力電池行業(yè)具備廣闊的發(fā)展前景。
03
中國擁有未來的原因之一
全球最完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈
據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2019年）》統(tǒng)計(jì)顯示：
目前全球 95%左右的鋰電池由中日韓三國包攬，其中中國自2015年以來已經(jīng)超過日韓成為全球最大的鋰電池生產(chǎn)國。
▼ 全球鋰電池產(chǎn)業(yè)基本被中日韓三國分割
數(shù)據(jù)來源：《鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2019年）》
分析中國鋰電池產(chǎn)業(yè)快速崛起的原因，一方面和以O(shè)PPO、華為、小米為代表的手機(jī)企業(yè)在全球份額的快速提升有關(guān)，同時(shí)也受益于我國對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的大力推廣。
然而，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于政策和需求，更重要的是，中國業(yè)已擁有全球最大、最完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。
# 上游：原材料資源把控能力較強(qiáng)
動力電池的主要原材料包括鈷、鋰、鎳、錳、鋁、銅等多種金屬，但最核心的還是鋰、鈷兩種。
從鋰資源來看，目前國內(nèi)已經(jīng)形成以天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈。
其中，天齊鋰業(yè)擁有泰利森礦產(chǎn)51%控制權(quán)，該礦山可以滿足1.3萬GWH鋰電池需求量，可以滿足約3千萬輛電動車用鋰需求。
▼ 2018年全球鋰鹽Big 5銷量
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國泰君安證券研究
從鈷資源來看，中國以華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等為代表的鈷金屬企業(yè)目前已擁有大量的鈷礦山儲量。洛鉬旗下Tenke礦也是全球范圍內(nèi)儲量最大、品位最高的銅鈷礦產(chǎn)之一。
▼ 全球鈷金屬TOP3合計(jì)占比超過50%
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國泰君安證券研究
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